하나은행 하나금융연구소

■ 10/9일 金通委는 정책공조 차원에서 기준금리를 25bp 인하 ● 10월 金通委 이전 기준금리 동결 가능성이 높은 것으로 전망되었으나, 韓銀은 금융시장 불안 완화와 과도한 경기 위축을 막기 위해 기준금리 인하를 단행 ● 특히, 이번 기준금리 인하는 글로벌 금융시장 불안에 대비한 주요국 중앙은행의 정책공조(10/8일, 정책금리 50bp∼25bp↓) 차원에서 시행된 것으로 평가 ■ 최근 국내경기 하방리스크 증대 및 금융시장 불안 심리 확산 ● 8월 광공업·서비스생산 증가율이 둔화되는 한편, 소비 및 설비투자 지표들도 하락세를 보이고 있어 국내경기 하락세가 전반적으로 빠르게 진행 ● 국제유가가 글로벌 경기 둔화로 인해 급락세를 보이는 데다 국내 경제성장률이 몇분기 동안 잠재성장률 이하로 하락할 가능성이 높은 가운데, 물가상승 압력은 약화되는 반면, 경기둔화 우려는 더욱 증대될 전망 ● 또한 금융시장은 주가 급락 및 변동성 확대, 자금시장 경색으로 인한 불안심리가 확산되면서 원/달러 환율이 10/10일 장중 1,485원까지 상승하고 CRS 금리(1년)가 8월말 3.61%에서 10/10일 0.80%로 하락하는 등 외화유동성 문제 부각 ■ 주요국 중앙은행의 정책공조 차원의 금리 인하 ● 글로벌 정책공조는 현 사태에 대한 공동 인식과 선제적 대응을 통해 금융시스템의 신뢰를 회복하고 시장참가자들의 극단적인 위험회피 행태를 진정시킴으로써 단기금융시장의 긴장을 완화하는데 기여할 전망 ● 한편 금리 인하 이외에도 은행시스템 및 부실자산에 대한 직접 개입 등의 추가적인 정책공조 가능성도 있는 것으로 판단 ■ 금번 金通委 이후 통화정책 중심이 물가에서 경기로 전환되면서 2009년 상반기까지 4차례 정도의 정책금리 인하가 가능할 전망 ● 글로벌 금융시장 불안 및 자금시장의 긴장을 완화시키기 위해 금년 중 정책공조 차원의 추가 금리 인하가 단행될 가능성이 높은 상황 ● 또한 통화정책 기조 전환, 경기둔화로 인한 물가상승 압력 약화 등으로 경기급락을 방지하기 위해 2009년 상반기 중 3차례 정도의 정책금리 인하가 예상됨

■ The Korean Monetary Policy Committee decided to cut the policy rate(25bp, 5.25% → 5.00%) and lending rate of the aggregate ceiling(25bp, 3.50%→ 3.25%) in October's monthly meeting. ● Pior to the Korean Monetary Policy Committee it was likely to maintain the policy rate at 5.25%, but BOK believes that rate-cut is the necessity to ease the financial market's turmoil and protect the excessive contraction of economy. ● Especially, BOK's rate-cut in October corresponds with the policy mix among 7 major nations - USA, EU, England, Canada Australia, Sweden and Switzerland - preparing for the turmoil of global financial market and the tightness of global money market. ■ Korean economy shows that production, private consumption and investment sector excluding export are depressing and downside risk is increasing. ● The productions in manufacturing sectors and non-manufacturing sectors are slowing down, and the growth rate of retail sales and equipment investment are falling in August. Like that, Korean economy is more quickly slowing down than our expectation. ● Global economic slowdown leads to the sudden drop of oil prices and the growth rate of Korean economy will be lower than potential growth rate for the several quarters from now on. In this manner, inflationary pressures are weakening and concerns about the economic slowdown are expected to be far more increasing. ■ Spreading the uneasiness in financial market and deteriorating dollar liquidity. ● A sharp decline in stock market, the expansion of volatility of financial market and the tightened liquidity lead to spread the uneasiness in financial market. ● Uneasiness in financial markets is deteriorating the dollar liquidity, so that won/dollar exchange was rising 1,485 won on the intraday of October 10, and CRS rate(1yr) is falling from 3.61% in August to 0.80% in October 10. ■ Central bank in 7 nations lower the policy rate 50bp∼25bp together with issuing a public statement. ● The central banks in 7 nations agreed that inflationary pressure have started to moderate and inflation expectations are diminishing. And recent intensification of the financial crisis has augmented the downside risks to growth and diminished the upside risks to price stability. ● The central banks are corresponding to current economic and financial situation ahead of curve, which will contribute to ease the extreme tension in short-term financial market through recovering the confidence for the financial system and easing the excessive risk-averse behaviors. ● And cooperating additional joint actions is also expected according to the degree of strains in financial market, for example, directly intervening the banking system and insolvent assets including monetary policy. ■ Monetary policy stance has shifted from inflation risk to downside risk of economic growth, so 4 times rate-cuts are possible until the first half of 2009. ● To ease the turmoil of global financial market and freezing liquidity, additional rate-cut of BOK is expected to cooperate the joint actions with central banks of other countries in the 4th quarter 2008 ● Considering the changes in monetary policy stance and weakening of inflationary pressures, 3 times rate-cuts of BOK will be possible to prevent the sharp decline in Korean economy in the first half of 2009 ■ The yield of Korean treasury bond will be more quickly falling owing to lowering the policy rate. But credit risk can be additionally increasing for the time being and will be moderately declining rather than sudden drop.