하나은행 하나금융경영연구소

■ 금통위, 여전히 높은 물가상승률과 대외 불확실성을 감안해 10회 연속 기준금리 동결■ 한은 총재, 근원물가 둔화에도 대외변수에 따른 헤드라인 물가 불확실성을 강조■ ECB의 6월 인하 가이던스와 총재의 비둘기파적 발언 등으로 당일 시장금리 하락■ 연준 양대 책무인 물가와 고용에서 인하를 서두를 필요가 없는 데이터가 연속으로 발표■ 기준금리 인하 전망을 연준 2회, 한국은행 1회로 수정하며 시장금리 레인지를 상향

■ 금통위, 물가의 목표 수렴에 대한 신중론을 내세우며 9회 연속 기준금리 동결■ 시장금리는 韓 통화정책 전환 가시화 전까지 좁은 레인지에서 등락을 거듭할 전망

[금통위, 국내 기준금리 인상 사이클 종료를 공식화 하며 8회 연속 금리 동결]■ 1월 금통위는 국내 경기 성장세와 물가상승률이 지난 전망 경로에 부합할 것으로 예상됨에 따라 현 긴축 수준에서 정책 여건 변화를 지켜보고자 기준금리 동결(3.50%, 만장일치)■ 통방문에서 가장 두드러지는 변화는 향후 정책 방향과 관련해 ‘추가 인상 필요성을 판단해나갈 것’이라는 문구의 삭제이며, 이는 한은의 기준금리 인상 종료 선언을 의미■ 아울러 통방문 내 ‘부동산 프로젝트 파이낸싱(PF) 관련한 리스크가 증대되었음’을 추가하며 최근 태영건설 사태 등으로 금융 리스크에 대한 경계감이 높아졌음을 시사    -  반면 지난 회의 당시 기준금리 동결의 배경이었던 ‘가계부채 증가 추이’ 부분을 삭제하고 최근 가계대출 증가규모가 큰 폭 축소되었음을 명시하며 가계 디레버리징에 대한 평가 개선■ 총재는 기자회견에서 향후(3개월) 금리 정책에 대한 금통위 의견 분포가 변화했으며, 5인 전원(총재 및 공석 제외)이 추가 인상 가능성보다는 현 금리 수준 유지 의견임을 전달■ 아울러 총재는 통방문 내 ‘충분히 장기간’ 긴축 기조를 지속한다는 표현에 대해 11월에 밝힌 바와 같이 ‘적어도 6개월 이상’을 의미할 것으로 본다는 개인적 견해를 유지    - 또한, 현재 금통위는 인하 논의 자체가 시기상조인 것으로 판단하며, 섣부른 금리 인하가 경기 부양효과보다 부동산가격 상승 및 물가압력을 자극하는 부작용이 클 수 있음을 경계['24년 글로벌 통화정책, 물가 둔화 속 경기부담 가중되며 금리 인하로 방향 전환]■ 2024년 세계경제는 고금리 여파로 인한 성장 둔화가 불가피한 상황이며, 물가의 경우  디스인플레이션 추세가 이어지나 기저효과 약화 등으로 둔화 속도는 더딜 전망■ 미국의 경우, 긴축정책 누적 효과와 초과저축 감소 등이 경기 제약 요인으로 작용하는 가운데, 물가 둔화에 따른 실질정책금리 상승으로 '24년 2분기 경부터 연내 3회 인하 예상    - 유로존 또한 고금리로 인한 경기 부담 가중되며 상반기 중 금리 인하 기조로 전환할 전망■ 韓 통화정책 전환 논의는 美 연준의 금리 인하에 후행해 하반기 중 본격화될 전망이며, 기준금리 인하 폭은 연내 2회 수준에 그칠 것으로 예상 ('24년말 기준금리 3.0% 전망)■ 국내외 시장금리는 연중 하방압력 우세할 전망이나, 23.11월 이후 금리 급락 과정에서 확대된 통화당국과 금융시장의 시각차로 당분간 금리 변동성 확대될 소지

■ 금통위, 7회 연속 기준금리 동결하며 통방문 내 긴축 기조 장기화 전망 강화■ 韓 통화정책 전환 논의는 美 금리 인하에 후행해 '24년 하반기 이후 본격화될 전망

■ 금통위, 기준금리 동결 이어가며 지정학적 리스크에 따른 물가·성장 불확실성 경계■ 장기금리 급등으로 추가 인상 필요성 낮으나, 중동 위험發 금리 변동성 확대 불가피

■ 금통위, 경기 관련 불확실성과 가계부채 흐름 등을 감안해 5회 연속 기준금리 동결■ 금통위의 동결이 당분간 이어지는 가운데, 시장금리 상승세의 지속 가능성 낮을 전망

금통위, 향후 물가 재상승 전망 및 가계부채 흐름 등을 감안해 기준금리 동결 결정韓 기준금리는 연말까지 동결을 이어가는 가운데, 시장금리의 점진적 하락세 전망

금통위, 3회 연속 기준금리 동결을 단행하고 올해 및 내년 韓 성장률 전망 하향조정근원물가에 대한 정책당국의 경계감이 확대되며 韓 기준금리는 연말까지 동결 전망

■ 금통위, 대외 금융 리스크로 인한 정책 불확실성과 물가 위험을 감안해 기준금리 동결■ 시장의 조기 금리 인하 기대에도 불구, 금통위의 동결 기조는 상당기간 이어질 전망

[금통위, 기준금리 동결을 결정했으나 물가 안정에 중점을 둔 통화정책 의지는 여전]■ 2월 금통위는 대외 여건의 높은 불확실성에도 불구, 향후 물가 경로가 점차 낮아질 것으로 전망되는 점과 그간의 금리인상 파급효과 등을 고려해 기준금리 동결 결정(3.5%)- 금통위원 1명(조윤제 위원)은 기준금리 0.25%p 인상이 바람직하다는 의견을 제시■ 경제전망에서는 IT 경기 부진에 따른 수출 감소 및 소비 회복세 약화로 ′23년 성장률을 기존 전망대비 0.1%p 하향 조정(1.7% → 1.6%)- 물가의 경우 기존 전망치 대비 낮은 유가($94 → $83) 등에 따라 0.1%p 하향조정(3.6% → 3.5%)■ 통방문에서는 향후 통화정책 여건의 불확실성이 높은 만큼 긴축 기조를 ‘상당 기간’ 이어가면서 추가 인상 필요성을 판단해 나갈 것임을 명시■ 한은 총재, 2월 금통위의 금리 동결이 기준금리 인상 기조가 끝났다는 의미가 아님을 강조- 총재는 금번 기준금리 동결 결정이 더 이상의 금리 인상이 없을 것임을 의미하지 않으며, 시간을 두고 인상 여부를 판단하는 일반적 방식으로의 회귀임을 강조- 최종 기준금리에 대한 금통위 내 의견 분포는 3.50%에서 종결 의견 1명, 당분간 3.75% 가능성 을 열어두자는 의견이 5명으로 분포되어 있음을 언급[향후 추가 금리 인상 여부는 물가 데이터에 달려있으나, 현 시점에서 가능성 제한적]■ 총재 발언은 매파적으로 해석될 수 있으나, 이는 정책 여건에 불확실성이 높음에 따른 불가피한 선택으로 판단되며, 경제전망에서 성장률 및 물가 전망을 하향조정한 점에 주목할 필요- 또한 연준의 추가 긴축 강화 우려에도 불구, 외환 부문 리스크에 대한 경계감보다는 대내 여건 및 물가 경로에 중점을 두고 있음을 시사한 점도 추가 인상 가능성을 약화■ 中 리오프닝과 美 고용시장, 러우 전쟁 등의 물가 불확실성은 잔존하나 기저효과 등을 감안할 때 1/4분기 이후 물가 위험은 점차 낮게 평가될 것으로 판단- 향후 추가 금리 인상 여부는 한은의 물가 전망 경로와 실제 물가 데이터 간의 부합 여부가 좌우할 듯■ 다만, 하반기 국내 경기의 회복 전망 및 연말까지 목표 수준(2%)을 상회하는 물가 경로 전망, 美 긴축 장기화 가능성 등은 한은의 연내 금리 인하 가능성을 낮추는 요인■ 시장금리는 한은의 조기 금리 인하 기대가 약화되고 긴축 기조 장기화 가능성이 커짐에 따라 당분간 상/하단 폭이 다소 제한된 상태에서 대외 변수에 의해 등락을 이어갈 전망

금통위, 추가 인상 가능성 배제하지 않으나 경기/금융안정에 대한 유의 수준은 확대향후 국내 통화정책은 물가 추가 대응보다 과잉긴축을 우려하는 신중론 부각될 전망

11월 금통위, 경기 둔화와 단기금융시장 위축을 감안해 0.25%p 기준금리 인상 결정‘물가안정’ ↔ ‘경제성장/금융안정’ 사이 통화정책 목표 상충(trade-off) 문제 심화