하나은행 하나금융연구소

■ 금번 金通委에서는 국내경기 둔화세가 빠르지 않으며, 물가상승 위험이 지속되는 가운데, 기준금리(RP 7일물)를 5.00%로 동결 ● 소비심리 및 소비재판매 둔화, 설비투자 및 기계수주 둔화 등 내수 부진이 지속되고 있으나 수출 호조 지속에 따른 경상수지 호전으로 국내경기 둔화세는 완만할 가능성이 높음 ● 반면 소비자물가는 상당기간 높은 증가세를 지속할 가능성이 높으며, 임금상승을 통한 2차 물가상승 효과에 대해 경계할 필요 ■ 물가상승 위험 지속 및 임금 상승 등으로 인한 물가상승의 2차 파급효과에 대한 경계 ● 저물가가 상당기간 지속되었으나 작년 10월 이후 물가가 급등세를 보이는 한편, 상당기간 높은 증가세가 지속될 것으로 예상되면서 기대인플레이션 확산으로 인한 2차 파급효과 경계 필요 ● 한편 국내 단위노동비용은 유로존과는 달리 하락세를 보이고 있어 물가상승의 2차 파급효과에 대한 우려는 아직은 낮은 상황 ■ 반면 金通委이후 기자회견에서 韓銀 총재는 향후 기준금리 인상 가능성을 언급 ● 韓銀 총재는 다양한 통화정책 수단이 존재하지만, 기준금리와 공개시장조작을 통화정책 운용의 기본이라고 언급하면서 향후 통화정책은 기준금리 인상이 될 가능성을 시사 ● 또한 환율정책만으로 물가 안정을 시킬 수 없다고 언급하면서 환율 안정을 통해 대외 물가상승 압력을 완화시키고, 물가상승 위험 확산을 방지하기 위한 기준금리 인상을 시사 ● 한편 최근 환율정책은 물가안정을 위해 환율을 특정 수준으로 고정시키는 것이 아니라, 시장의 쏠림을 해소하고 외환 수급사정과 경제 펀더멘털에 근거한 환율 수준을 찾도록 유도하는 과정 ■ 결국 韓銀은 임금상승을 통한 2차적인 물가 상승 압력을 통제함으로써 향후 안정적인 경제성장을 위해 기준금리 인상 가능성을 시사 ● 결국 물가상승으로 인해 내수를 중심으로 경기둔화가 진행되고 있으며, 실질임금 하락으로 인한 명목임금 인상 가능성이 증대됨에 따라, 이를 조기에 차단하기 위해 기준금리를 3/4분기 중 인상할 가능성이 존재 ● 반면, 경기 급락 및 중소기업·가계 부문의 부실 확산 가능성 고려시 큰 폭의 기준금리 인상은 쉽지 않을 전망

■ The relatively modest slowdown in the Korean economy and continuing inflation risk led the Monetary Policy Committee to maintain the policy rate at 5.00% at its July meeting ● Consumer confidence is falling and retail sales and plant and equipment investment are slowing. Nonetheless, an improving current account balance and robust exports will mitigate the slowdown in Korea's economy. ● However, the rapid rise in the CPI is expected to continue for the time being, and secondary spillover effects through wage increases will need to be monitored carefully. ■ Caution on secondary spillover effects stemming from continuing inflation risk and wage increases ● Inflation remained relatively low for about 2 years, but began to surge at the end of last year. As this trend continues, rising inflation expectations will pose a threat to the economy. ● However, unlike in the Eurozone, Korea's unit labor cost is declining, which implies that secondary effects are not yet a cause for serious concern. ■ BOK President has suggested that rate hikes are increasingly likely ● The President of the BOK mentioned that although various methods for controlling monetary conditions are available, such as the reserve ratio and an aggregate ceiling for lending, the policy rate and open market operations are the preferred mechanisms. This suggests that the likelihood of rate hikes is rising. ● Since foreign exchange policy alone is insufficient for cooling inflation, rate hikes will be needed to decrease the diffusion of inflation risk and to ease external factors through a decline in the exchange rate. ● The purpose of the government's recent intervention in the foreign exchange market is not to fix the exchange rate at a specific level, but rather to control market expectations and promote a convergence to an exchange rate consistent with the economic fundamentals of supply and demand. ■ In conclusion, the BOK has implied that rate hikes are necessary for stable economic growth and to control secondary inflation effects ● The slowdown in domestic demand is driving a decline in real wages, which will need to be offset by increases in nominal wages. Rate hikes aimed at preemptively cutting off this diffusion of inflation will become increasingly likely in 3Q. ● However, the rate hikes are unlikely to be large since the rising risk of insolvency for SME's and households and the danger of an economic slowdown will also be taken into consideration.