하나은행 하나금융연구소

■ 9월 金通委는 기준금리(RP 7일물)를 현수준(5.25%)에서 동결 ● 국제유가 하락으로 대외물가 상승 위험은 완화되고 있으나, 유가 급등의 파급효과로 인한 물가상승세 지속 가능성을 언급하며 인플레이션 리스크에 대한 우려가 완전히 해소되지 않았음을 강조 ● 한편 유가 급등의 파급효과, 국제 금융시장 불안 및 경기둔화 전망 등 경제 및 금융환경 변화에 따른 소비 및 투자 심리 악화, 내수 위주의 경기둔화 우려에 대한 발언 수위를 높임 ● 향후 물가와 함께 경기하강 리스크를 동시에 고려한 중립적 통화정책 운용 시사 ※ 韓銀 총재는 “대내외 리스크 요인에 대해 모니터링하면서 국내경제의 성장모멘텀 약화 방지 및 인플레이션 기대심리 완화에 초점을 맞춰야 한다”고 통화정책 방향을 종합 ■ 韓銀 총재는 공공요금 인상, 국제유가 급등의 파급효과 등으로 물가상승이 당분간 지속될 수 있음을 강조하면서 기대인플레이션 확산에 대한 지속적인 모니터링의 필요성을 강조 ■ 한편 韓銀 총재는 국내경기 둔화 지속에 대해 우려하면서 통화정책 운용시 경제성장률 하락 가능성을 고려할 것임을 시사 ● 국내경제는 대내외 금융시장 불안, 유가 급등의 파급효과, 글로벌 경기둔화 및 고용 부진 등으로 내수 부진 심화되며 성장률 둔화될 전망 ● 또한 민간부문의 금융부채 증가, 경기악화 및 금리 상승으로 인한 채무상환능력 저하 등으로 가계 및 중소기업 부실 가능성 증대는 내수 둔화로 이어질 것으로 보임 ■ 金通委는 금년 중 기준금리를 동결할 전망이나 2009년에는 경기둔화를 강조하며 통화정책 방향 선회할 가능성 높음 ● 완만한 물가 하락세, 인플레이션 기대심리 확산에 대한 경계 지속되나, 향후 소비 및 투자 심리 악화, 가계 및 중소기업 대출 부실 가능성에 기인한 내수 부진 가능성을 강조할 전망 ● 따라서 韓銀은 물가상승 위험이 해소되기 이전에는 중장기 안정적 경제성장 및 인플레이션 기대심리 확산 방지를 위해 금년 중 기준금리 동결 가능성이 높음 ● 반면 점진적인 물가상승 위험 완화로 경기둔화 우려에 대한 발언 수위 높이면서 2009년 상반기 중 통화정책 방향을 선회할 가능성 높음

■ The Korean Monetary Policy Committee decided to maintain the policy rate at 5.25% at its September meeting ● A sharp decline in oil price has eased external inflationary pressure, but inflation risk remains. In particular, the effects of a sudden rise in oil prices can spread to prices for other products that are not directly linked to oil prices. ● The BOK president highlighted the recent oil price surge, uncertainty in the global financial markets, and the possibility of an economic slowdown as factors that could negatively impact consumer and business confidence and lead to a slowdown in the Korean economy by contracting domestic demand. ● The BOK president thus implied that monetary policy will take into account both inflation risk and economic conditions to prevent a weakening of growth momentum and a diffusion of inflation expectations. ■ The need to monitor the diffusion of inflation expectations was emphasized due to the increase in public utility rates and continuing spillover effects from high oil prices ■ However, the BOK president's comments indicate that an economic slowdown in Korea is a concern, and that economic downside risk will be a factor in determining monetary policy ● Korean economic growth will slow due to a contraction of domestic demand, which is to some extent a result of deteriorating consumer and business confidence stemming from uncertainty in the domestic and global financial markets, the recent experience with surging oil prices, and the broader slowdown in the global economy. ● Growing financial liabilities in the private sector, a declining debt service ratio as a result of the economic slowdown, and a subsequent rise in lending rates will likely lead to an increasing number of insolvencies for households and SMEs. This will have a negative impact on domestic demand. ■ The Korean Monetary Policy Committee is likely to leave the policy rate unchanged in the second half of the year, and the emphasis of monetary policy will shift towards addressing the risk of an economic slowdown in 2009. ● Although inflation has begun to recede somewhat, the policy rate is likely to be left unchanged in the second half of the year in order to promote medium and long-term economic growth with stable prices levels by restricting the diffusion of inflation expectations. ● Once inflation risk begins to decline significantly, economic downside risk will gradually receive more attention, and the trend in monetary policy may change in 2009.