하나은행 하나금융연구소

■ 위안화 절하 가능성 점검 필요성 대두■ 트럼프 1기 위안화 절하 사례■ 트럼프 2기 관세 전쟁發 위안화 절하 가능성 및 원화 영향 점검

■ 금리하락과 규제강화에 따른 부동산경기 부진으로 은행으로의 자금유입은 둔화■ 고수익상품에 대한 선호 증가, 적극적인 자산관리 행태로의 변화는 증권 및 자산운용시장으로의 자금유입을 가속화■ 증권 및 자산운용시장 내에서도 상품에 따라 자금유출입이 차별화될 전망■ 금융회사들은 금융상품 수요변화 모니터링을 통해 선제적 상품 발굴 역량 제고와 동시에 불완전판매 이슈를 통제하 등 판매 경쟁력도 강화할 필요

■ 고금리, 강달러 환경에 불구하고 금 가격은 고공행진을 지속중■ 트럼프  2.0 시대 및 국내 정치 불안의 여파로 금에 유리한 환경이 조성■ 글로벌 금 시장의 주요 플레이어는 민간 소비 및 투자자, 정부 (중앙은행)■ 금값 변동성에 유의하여 적정한 비중 하에 중장기 포트폴리오로 투자

■ 2025년 경제는 기대요인의 약화 속에 불안요인이 커지면서 하방압력이 가중■ 물가·금리 하락의 긍정적인 효과와 반도체 수출을 약화시키는 요인들 존재■ 트럼프 리스크 국내 정국 혼란 및 신용위험 증대 등 불안요인들도 , 부각■ 리스크 중첩으로 부정적인 파급효과가 확대될 가능성에 유의할 필요

∎ [살이 너무 쪘어요] 팬데믹 이후 GDP 대비 정부부채가 증가하고 재정적자의    변동성이 확대된 가운데 선진국의 재정건전성 우려가 대두∎ [뭘 그렇게 드셨나요] 팬데믹 이후에도 경기 부양을 위한 지출이 이어진 한편,    재정수입은 경제성장 둔화 속에 감소하며 재정적자 지속, 정부부채 증가∎ [당신의 몸무게, 지속가능한가요] 재정의 지속가능성에 대한 실증 분석 결과,    미국은 개선될 여지가 있으나 프랑스는 재정의 지속가능성을 만족하지 못함∎ [다이어트는 어려울 전망이에요] 단기적으로는 정치적 이슈로, 구조적으로는    고령화·기후변화·지정학적 리스크 속에 재정수지가 개선되기는 어려울 전망

■ 자금순환표상 가계와 기업의 자금운용 및 조달은 ’21~’22년을 기점으로 위축■ (가계 자금운용 및 조달) 최근에는 고금리 환경, 시장 불확실성 확대 등으로 인해 예금, 채권 운용은 증가한 반면 대출 및 투자상품 운용은 둔화■ (기업 자금운용 및 조달) 기업 실적부진, 고금리 장기화 등 불리한 자금조달 여건으로 인해 전반적인 자금조달 위축이 지속■ 금융회사들은 금융소비자의 투자상품 수요 변화와 기업부실 증가 가능성에 대한 위험관리 등 대응방안을 마련할 필요

■ 최근 인플레이션이 진정되는 모습이나, 그 함의나 향방에 대한 논란 지속■ (논쟁 ①) 인플레이션 원인과 성격: 공급 기반 일시적 對 수요 기반 항구적■ (논쟁 ②) 디스인플레이션 동력과 함의: 무결점 물가안정 對 라스트마일 위험■ (논쟁 ③) 통화정책의 역할과 向方: 테이블山 접근 對 마테호른山 접근

■ 2024년 경기 반등이 예상되고 있으나, 구조적 불안요인에 따른 저성장 우려■ 팬데믹 상흔효과, 통화긴축 장기 영향, 분절화 등 대외 구조적 불안요인 부각■ 수출 회복력, 가계부채, 인구구조 변화 등 대내 구조적 불안요인 심화■ 국내 경제의 방향(경기 반등)보다는 회복 수준(강도)에 초점을 맞출 필요

■ 주요국 금리인상 기조 일단락에도 불구, 정책시차로 이연된 통화긴축 효과가 나타나기 시작하면서 취약점을 중심으로 고금리에 대한 부작용 우려가 부각■ 美 장기금리는 경제지표 호조와 완만한 물가둔화 속도를 고려한 연준의 점도표 상향과 美 국채 수급 우려로 급등한 뒤, 높은 수준에서 변동성이 확대■ 韓 국고채 금리는 내수 경기 부진이 지속되고 있음에도 한·미 국채금리 동조화 현상과 제한적인 통화정책 여력 등을 감안했을 때 빠르게 낮아지기 어려운 환경■ 국내외 모두 고금리 부작용 우려가 부각되고 있으나, 누증된 부채부담, 낮은 통화정책 여력, 변동금리 중심 대출구조 등을 감안할 때 국내가 더 취약■ 취약차주 중심의 정책지원을 지속하면서 장기적으로 민간부채 디레버리징, 금융불균형 완화 등 금융건전성을 강화하는 기회로 삼을 필요

■ 현 경제 수준에 적정한 환율을 평가하기 위해 균형환율 추정이 필요■ 다양한 방법론 중 행태균형환율 접근법(BEER)을 이용하여 균형환율을 추정■ 원/달러 환율은 '21년 하반기부터 균형환율을 상회하는 저평가 구간에 위치■ '24년 중 원/달러 환율은 하락세를 보이며 균형수준으로 점차 수렴할 전망

■ 오늘날 위기 대응은 지난 번 전쟁과 싸우고 있는 것은 아닌가?■ 現 위기에 올바로 대응하기 위해 공급위기의 경험에 주목할 필요■ 1970년대 오일쇼크 등 외생적 공급충격에 따른 스태그플레이션의 교훈■ 공급위기는 역사적으로 혁신의 동력이자 세계화의 새로운 에너지로 작용■ 코로나 위기를 계기로 공급충격發 취약성이 더욱 확대되고 있는 상황■ 공급위기를 생산적 적응의 새로운 계기로 전환하기 위한 방안의 모색

Ⅰ. 시장별 자금흐름   1. 주요 자산시당수익률   2. 유동성   3. 주식시장   4. 채권시장   5. 외환시장   6. 부동산시장Ⅱ. 금융업권별 자금흐름   1. 은행   2. 자산운용   3. 증권   4. 신탁Ⅲ. 주요 이슈   1. 한•미•일 가계자산 포트폴리오 및 가계부채 변화   2. 한•미•일 비금융법인 자금조달 추이 변화   3. 한•미•일 예금취급기관 자금조달 및 운용 추이 변화