하나은행 하나금융경영연구소

■ 주요국의 GDP 대비 국민순자산을 비교해 보면 우리나라가 가장 높은 수준■ 순자산 증가 배경은 소득 증가가 아닌 부채 조달과 자산가격 상승에 기인■ 순자산 증감의 자산가격 상승효과는 인플레이션을 크게 상회■ 주택시장과 부채에 의존한 국부는 코로나 위기 이후 경제환경 변화에 취약

■ 코로나 위기를 계기로 국내 외환 유출입 행태가 크게 변화■ (현황) '21년 외환 유입, 경상거래와 외국인의 채권자금 측면에서 확대■ (전망) 경상수지 흑자 축소, 거주자 해외증권 투자로 '22년 외환수급 부정적

■ 2021년, 원화는 연중 부진한 흐름을 보인 반면, 위안화는 점진적 강세를 시현하며 원-위안 비동조화가 강화되는 모습■ 중국 자본시장 개방은 위안화의 국제화를 최종 목적으로 진행 중이며, 향후 5년간 채권시장 개방에 중점을 두고 진행될 가능성이 높음■ 중국 채권·주식시장 개방으로 한국자산 대체 효과가 발생할 것으로 예상. 중국 정부는 채권시장을 통한 자본시장 개방에 보다 중점을 두겠으나, 채권시장은 주식시장보다는 직접적인 자산 대체 효과가 제한적■ 종합적으로 중국의 자본시장 개방으로 위안화 자산의 한국 자산 대체 효과는 불가피하며, 이는 원-위안 동조화를 약화시킬 수 밖에 없는 상황

■ 코로나 사태 전후로 경제적 불평등 심화에 따른 경제·사회적 비용 심각■ 포스트 코로나 시대, 큰 정부(Big G)의 출현은 비가역적 트렌드■ 다만, 정부 비대화는 부패, 비효율성 등 정부실패의 부정적 파급력도 확대■ 포스트 코로나 시대, BTS(Big but Transparent and Smart) 정부가 필요

■ 미국을 중심으로 물가가 급등하며 인플레이션 장기화 우려가 확산■ 일시적 요인이 해소될 시 美 인플레이션은 금년 내 진정될 것으로 예상■ 그러나 기조적 상승요인이 부각될 경우 내년까지 물가상승 장기화 가능성■ 연내 美 물가 급등세는 완화될 전망이나, 내년까지 장기화될 경우 연준의 통화정책 시계를 앞당기고 글로벌 금융시장 불확실성을 심화시킬 소지

1. 시중 자금흐름 점검2. 경제 및 금융시장 환경 점검

■ 코스피 지수가 급등하며 주식시장내 가계자금 유입 속도가 빨라지자 과열 논쟁과 ‘빚투’에 대한 우려가 커지고 있다. 유동성 급증, 가계 잉여자금 확대, 주택시장 규제 강화와 백신 보급에 따른 경기회복 기대가 맞물려 증시로 대규모 자금이 유입되고 있는 가운데 3월 재개 예정이었던 공매도 재개에 대한 논란이 거세다.■ 공매도 운영시스템 상 기관투자자와 개인투자자간의 ‘기울어진 운동장’ 이슈가 불거지며 재개 시점 연장에 대한 논의가 불가피한 상황이다.■ 주식시장으로의 자금유입은 부동산에 편중된 국내 가계자산의 정상화라는 점에서 자금순환표 등을 활용해 추가 유입 가능성을 점검해 보았다. 또한 가계 잉여자금을 기업 및 자본시장 등 생산적 분야로 유도할 제도적 지원과 보완 방안 등에 대해 살펴보았다. 

Ⅰ. 시중 자금흐름 점검Ⅱ. 가계 및 기업 자금수요 점검Ⅲ. 금융시장 전망

∎ 연초 북한은 대북제재 장기화 국면에서 자력갱생에 기반한 ‘정면돌파전’ 노선 제시∎ 그러나 코로나19 발생으로 북중무역이 급감하고 ‘5개년전략’ 목표 달성에 차질이 불가피해지면서 보건부문 및 화학공업 회복, 주민생활 안정 및 향상에 집중∎ 올해 북한은 대북제재 상황에서 코로나19와 자연재해 등으로 연초 예상했던 수준을 훨씬 넘어서는 최악의 상황에 직면하면서 산업활동 및 주민생활 전반에서 심각하게 위축∎ 다만, 과거와 달리 국가위기 상황에서 당대회 개최 및 법제정 등 제도적인 절차를 통해 해결하려는 북한의 노력은 국가운영의 제도화 수준을 높였다는 점에서 긍정적∎ 북한은 내년 제8차 당대회에서 제시될 ‘5개년 계획’의 성공적인 달성을 위해 우호적 대외환경 마련과 새로운 전략 노선을 제시할 가능성에 주목

■코로나 재확산에 대한 우려가 부각되는 가운데 ’20~’21년 평균 성장률이 0%대에 그치며 재정확대 및 완화적 통화정책 기조가 상당기간 지속될 전망■가계는 주택금융 및 대출 규제 등으로 ’21년의 자금잉여 규모가 금년 대비 감소하고 기업도 예비적 자금수요 둔화로 조달 규모가 축소될 전망■초저금리 환경 지속과 주택시장 규제 강화로 기대수익률이 하락하면서  수익률 탐색 현상이 강화되며 주식시장에 대한 관심이 높아질 전망 ■코로나발 시중 자금 쏠림현상은 완화되나 부동산시장은 여전히 미지수 

■ 美 46대 대통령 선거에서 민주당 바이든 후보가 주요 경합주에서 역전에 성공하면서 당선이 확실한 상황■ 바이든 행정부의 경제·통상·환경 등 주요 정책들은 트럼프 행정부와 차별화된 모습이 예상되나, 美 중심주의 및 美·中 갈등은 지속될 가능성에 무게■ 바이든의 적극적인 경기부양 추진 및 불평등 완화 노력 등에 힘입어 美 경기회복세가 강화되는 가운데 국내경제에도 긍정적인 파급효과 기대■ 다만, 美 대선결과 지연과 의회 양분 여부에 주목하는 가운데 美 무역정책 불확실성과 對中 압박 등이 한국경제의 불안요인이 될 가능성에 유의

■ 코로나발 충격으로 글로벌 경제는 대공황 이후 가장 심각한 침체 국면에 직면■ 신속한 통화·재정 정책으로 금융불안 우려는 완화됐으나 실물·금융간 불균형 이슈가 부각■ 향후 대내외 충격이 금융리스크를 촉발하며 시스템 리스크로 전이될 가능성에 유의