하나은행 하나금융경영연구소

■ 美 경제, 2분기 연속 마이너스 성장으로 경기침체 논란 확대■ 경기침체는 생산 및 소비 등 ‘경제활동의 광범위하고 지속적인 하락’을 의미■ 실물지표는 침체가 없음을, 금융 및 심리지표는 침체가 임박했음을 시사■ 미국이 침체에 빠진다면 상대적으로 짧고 온건한 침체이지만, 저숙련 화이트칼라 노동자들과 부채가 많은 신흥국에게 타격이 집중될 가능성

■ 한미 기준금리가 역전되며 외국인 자금유출 우려가 부상■ 과거 외국인 자금 유출입은 한미 기준금리차 외에도 다양한 요인에 영향■ 코로나19 이후 채권 및 주식시장에서는 외국인 자금흐름 차별화가 극대화■ 한미 기준금리 역전만을 이유로 하는 자금유출 우려는 과도한 것으로 보이며, 향후에도 채권시장과 주식시장에 대한 외국인의 투자기조 차별화가 지속될 전망

■ 수요 위축으로 주택 가격 상승세와 거래량 모두 둔화되며 관망세 심화■ 규제 완화 정책은 중장기적으로 추진되며 관망세가 장기화될 가능성 상존■ 주택시장 향방의 Watching Point를 점검해 향후 흐름을 검토■ 매매시장의 관망세는 당분간 지속되면서 가격 상승세 둔화가 지속될 전망■ 분양시장에서는 수요 위축으로 미분양이 증가하고 분양 물량은 축소될 우려■ 임대시장은 매매가격 상승 기대 약화로 임대수요 증가하며 주거비 부담 가중

■ 자금흐름 : 글로벌 자산시장 및 유동성, 국내 주식·채권·부동산 시장 자금흐름, 금융권 수신 및 여신 동향, 가계 자금운용 및 기업 자금조달 ■ 시장 전망 : 하반기 경제 전망 Summary, 통화정책 및 채권시장, 외환시장, 부동산시장■ 주요 이슈 : 대내외 금융리스크 점검, 내외 금리차 역전과 자본유출 우려, 가계부채 및 자영업자 부채 점검,  금리/환율 상승에 따른 산업부문 영향 점검

■ 스태그플레이션에 대한 공포로 주식 및 채권시장 동반약세 심화■ 스태그플레이션은 공급 충격이나 불합리한 정책조합 등에 의해 발생■ 1970년대식 스태그플레이션 가능성 낮지만, 체감되는 압력은 높은 상황■ 부채 의존적 신흥국과 가격결정권이 낮은 기업에게 부정적

■ 주요국의 GDP 대비 국민순자산을 비교해 보면 우리나라가 가장 높은 수준■ 순자산 증가 배경은 소득 증가가 아닌 부채 조달과 자산가격 상승에 기인■ 순자산 증감의 자산가격 상승효과는 인플레이션을 크게 상회■ 주택시장과 부채에 의존한 국부는 코로나 위기 이후 경제환경 변화에 취약

■ 코로나 위기를 계기로 국내 외환 유출입 행태가 크게 변화■ (현황) '21년 외환 유입, 경상거래와 외국인의 채권자금 측면에서 확대■ (전망) 경상수지 흑자 축소, 거주자 해외증권 투자로 '22년 외환수급 부정적

■ 2021년, 원화는 연중 부진한 흐름을 보인 반면, 위안화는 점진적 강세를 시현하며 원-위안 비동조화가 강화되는 모습■ 중국 자본시장 개방은 위안화의 국제화를 최종 목적으로 진행 중이며, 향후 5년간 채권시장 개방에 중점을 두고 진행될 가능성이 높음■ 중국 채권·주식시장 개방으로 한국자산 대체 효과가 발생할 것으로 예상. 중국 정부는 채권시장을 통한 자본시장 개방에 보다 중점을 두겠으나, 채권시장은 주식시장보다는 직접적인 자산 대체 효과가 제한적■ 종합적으로 중국의 자본시장 개방으로 위안화 자산의 한국 자산 대체 효과는 불가피하며, 이는 원-위안 동조화를 약화시킬 수 밖에 없는 상황

■ 코로나 사태 전후로 경제적 불평등 심화에 따른 경제·사회적 비용 심각■ 포스트 코로나 시대, 큰 정부(Big G)의 출현은 비가역적 트렌드■ 다만, 정부 비대화는 부패, 비효율성 등 정부실패의 부정적 파급력도 확대■ 포스트 코로나 시대, BTS(Big but Transparent and Smart) 정부가 필요

■ 미국을 중심으로 물가가 급등하며 인플레이션 장기화 우려가 확산■ 일시적 요인이 해소될 시 美 인플레이션은 금년 내 진정될 것으로 예상■ 그러나 기조적 상승요인이 부각될 경우 내년까지 물가상승 장기화 가능성■ 연내 美 물가 급등세는 완화될 전망이나, 내년까지 장기화될 경우 연준의 통화정책 시계를 앞당기고 글로벌 금융시장 불확실성을 심화시킬 소지

1. 시중 자금흐름 점검2. 경제 및 금융시장 환경 점검

■ 코스피 지수가 급등하며 주식시장내 가계자금 유입 속도가 빨라지자 과열 논쟁과 ‘빚투’에 대한 우려가 커지고 있다. 유동성 급증, 가계 잉여자금 확대, 주택시장 규제 강화와 백신 보급에 따른 경기회복 기대가 맞물려 증시로 대규모 자금이 유입되고 있는 가운데 3월 재개 예정이었던 공매도 재개에 대한 논란이 거세다.■ 공매도 운영시스템 상 기관투자자와 개인투자자간의 ‘기울어진 운동장’ 이슈가 불거지며 재개 시점 연장에 대한 논의가 불가피한 상황이다.■ 주식시장으로의 자금유입은 부동산에 편중된 국내 가계자산의 정상화라는 점에서 자금순환표 등을 활용해 추가 유입 가능성을 점검해 보았다. 또한 가계 잉여자금을 기업 및 자본시장 등 생산적 분야로 유도할 제도적 지원과 보완 방안 등에 대해 살펴보았다.