하나은행 하나금융경영연구소

▶ 해운시황의 변동과 전망 해운경기의 변동요인 해운업은 선박을 이용한 화물의 장소 이동을 주된 목적으로 하는 서비스산업이며, 크게 정기선과 부정기선으로 구분 해운산업의 업황에 영향을 미치는 변수는 해상운임, 물동량, 환율, 유가, 금리 등이 있으며 이 중 해상운임의 변동이 가장 많은 영향을 미침 해운시황을 나타내는 주요 해운지수로는 HR 컨테이너 종합용선지수, BDI 건화물선 종합운임지수, WS 유조선 운임지수 등이 있음 해상운임이 상승하면 선사의 매출증가와 영업마진 확대로 성장성 및 수익성이 개선되며, 해상운임이 하락하면 매출감소와 영업마진 축소로 성장성 및 수익성이 악화됨. 해상운임이 높은 수준이던 2004~05년의 경우 국내 주요 해운선사의 매출액과 영업이익률은 상당히 높은 수준을 유지하였음 해운지수 전망 주요 해운지수는 개발도상국의 경제발전 및 세계경제 글로벌화에 따라 2002년 이후 높은 상승세를 보였으나, 2004~05년의 호황 이후 급격한 하락세를 보이고 있음 향후 선복량의 증가에 따라 최근의 해상운임 하락세는 2008년까지는 이어질 것으로 보이며, 2009년 중반부터 물동량의 지속적인 증가에 따라 반등할 것으로 예상 국내 해운시장의 구조 국내 해운시장은 소수의 대형선사들이 운송매출의 대부분을 차지하는 과점적 특성을 지닌 시장이며 한진해운, 현대상선, STX팬오션, SK해운, 대한해운 등 5개 선사의 매출액이 전체의 65%를 차지 국내 주요 선사들은 운송화물의 특성에 따라 특화되어 있는데, 한진해운은 컨테이너, STX팬오션과 대한해운은 건화물선, SK해운은 유조선 중심이며, 현대상선은 여러 화종에 걸쳐 포트폴리오를 구성됨 ▶ SK해운의 기업분석 SK해운의 수요검토 SK해운의 사업부문은 크게 해운업과 벙커링사업으로 이루어져 있으며 2005년 기준으로 해운업 부문이 매출의 80%를 차지하고 벙커링부문이 20%를 차지 SK해운은 SK(주), SK가스, 한국가스공사 등과 장기운송계약을 통하여 화물운송을 하고 있어 타 선사들에 비해 안정적인 수익확보가 가능 SK(주)과 SK가스는 중동지역으로부터 원유 및 LPG를 SK해운을 통하여 도입하고 있으며 화주업체들의 설비시설을 감안할 경우 향후 도입량의 변동은 크지 않을 것으로 예상 한국가스공사는 국내 주요선사들과 일정한 순서에 따라 장기운송계약을 맺고 있음. 향후 추가 발생될 물량은 SK해운 이외의 선사들과 계약할 가능성이 크며, 따라서 당분간 SK해운의 LNG운송량에는 큰 변화가 없을 것으로 예상 SK해운의 성장성 및 수익성 전망 통계분석 결과 SK해운의 매출액은 2007년 1조 5,480억원으로 전년비 10.8% 가량 감소하고 이러한 감소추세는 2008년에도 이어질 것으로 예상됨. 그러나 2009년 중반 이후 해상운임의 상승으로 매출액 증가가 가능할 전망 향후 SK해운의 영업이익률은 국제유가의 안정 등으로 인하여 4.6~5.0% 수준은 꾸준히 유지될 수 있을 것으로 전망 이익창출능력의 안정성 평가 높은 관계사 매출비중과 신용도가 높은 대형화주와의 장기운송계약, 탱커에서 벌크선까지 폭넓은 사업포트폴리오를 바탕으로 안정된 이익창출능력을 확보하여 해운경기 변동에도 불구하고 꾸준한 영업현금흐름의 유입 기대 글로벌 에너지기업을 표방하는 모기업의 경영전략과 국내 에너지 수요를 감안할 때 안정적인 영업환경 속에 장기적으로 높은 성장세를 구가할 전망 재무적 안정성 평가 지난 2002~03년 중 SK글로벌 사태 등에 휘말리며 대규모 손실이 발생하여 자본잠식상태에 이르는 등 유동성 위기를 겪었으나 모기업의 유상증자 참여 및 법인세추납액 환입 등으로 재무구조가 개선되었고 고유가시대 진입에 따른 에너지 수송 수요 증가로 영업환경도 호전되면서 동사의 재무적 안정성은 빠르게 호전 2006년에는 1,092억원에 달하는 SK건설 지분 매각대금이 유입되면서 풍부한 현금성자산을 보유하게 되어 원리금지급능력 향상 중기적으로 선대확충을 위한 자금수요가 있을 것으로 예상되나 실질 이용자인 그룹관계사 및 국내 에너지기업의 신용도를 고려할 때 높은 재무적 융통능력을 보유하고 있어 자금의 차입과 원리금의 상환에 큰 어려움은 없을 전망

Ⅰ. 해운시황의 변동 및 전망 1 1. 해운시황의 주요 변동요인 1 2. 해운지수의 전망 5 3. 국내 해운시장의 구조 10 Ⅱ. SK해운의 기업분석 14 1. SK해운의 수요 검토 14 2. SK해운의 성장성 전망 19 3. SK해운의 수익성 전망 23 4. SK해운의 재무 분석 28