하나은행 하나금융경영연구소

■ 의료기기 시장의 성장세와 재무적 안정성은 매우 양호 ● 국내 의료기기 시장은 연평균 11% 이상의 높은 성장세가 기대되는 등 성장 잠재력이 매우 높으며, 전체 업체의 평균 영업이익률도 9%대를 상회하는 등 수익성도 양호할 전망 ● 양호한 수익성을 바탕으로 의료기기 제조업의 평균 부채비율, 차입금의존도, 이자보상배율은 2004년 이후 지속적인 개선 추세를 보여 2007년말 현재 각각 93%, 31%, 4.4배에 이름 ● 현금흐름 역시 이익 규모 및 이익률 수준이 향상하면서 안정적인 수준을 보이고 있으며, 총자본대비 순운전자본 및 매출액대비 총 cash flow가 양호한 수준을 유지함 ■ 의료기기 리스시장의 성장세도 의료기기 시장 성장에 일조 ● 의료기기 시장의 성장과 더불어 의료기관의 양적 팽창, 의료기기 리스에 대한 선호도 증가 등으로 의료기기 리스 시장도 동반 성장할 것으로 예상 ● 특히 소병원급 요양기관의 신규 개설 1년 후 폐업률이 2003년 23.3%에서 2004년 11.5%로 급감하였고 다시 2005년 18.5%로 상승하였으나 폐업률 상승세가 다소 주춤한 상태여서 리스 자산의 부실 가능성이 낮아진 것으로 판단 ● 그러나 국내 중소병원의 폐업률이 매년 7~10%에 이르고 있다는 점을 고려하면 리스 영업에 있어 리스 수요처의 폐업에 따른 부실화 가능성이 여전히 존재. 특히 경기 영향을 많이 받는 성형외과, 치과, 한의원 등의 폐업률이 상대적으로 높은 것으로 나타남 ● 그러나 의료기관의 숫자가 매년 2.4%씩 증가하고, 지난 7년간 종합병원의 도산률이 1.4~3.2%로 낮으며, 국내 의료기기 리스 시장이 향후 연평균 20% 이상 성장할 것으로 전망됨에 따라 의료기기 시장 성장에 일조할 전망 ■ 자산 효율성 및 현금흐름 불일치 부분 등은 우려 요소 ● 매출채권회전기간이 85일로 장기화되는 반면, 매입채무회전기간은 39일로 단축 현상이 나타남. 이에 따라 매출채권/매입채무비율이 2.2배에 달해 자산/부채회전의 불균형이 심화되고 있음 ● 특히 유통을 담당하는 대형 의료기기 도매업체도 적자 지속 또는 적자전환 업체가 많아 유통업체의 수익성 악화는 자칫 의료기기 제조업체의 자금회수에 문제를 발생시킬 소지가 있음 ● 연구개발비 부담, 투자자금 회수에 많은 기간이 필요하여 자금부담이 높은 의료기기산업의 특성상, 악성 채권 발생으로 자금회수가 장기화될 경우에는 현금흐름 불일치로 자금압박 가능성이 존재

■ Business lending to the medical equipment market will be supported by solid growth and financial stability ● The domestic medical equipment market is expected to record high growth of approximately 11% annually and a solid operating margin above 9%. ● Since 2004, strong profitability has supported improvements in the industry's debt ratio, reliance on debt and interest coverage ratio to 93%, 31% and 4.4x respectively in 2007. ● Improving profit margins and profit ratios have resulted not only in table cash flow, but also favorable working to real capital ratios and cash flow to total revenue ratios. ■ Growing medical equipment lease market and rising demand for capital leasing could lead to expanded sales opportunities ● In addition to the growth of the medical equipment market, medical institutions are expanding in number and increasingly prefer to lease medical equipment. As a result, the medical equipment leasing business could grow as well. ● Small, local clinics have been failing within 1 year of opening at a rate of 23.3%, 11.5% and 18.5% from 2003 to 2005. Despite a slight increase from 2004 to 2005, the failure rate remains below the 2004 level, suggesting the risk for lease assets has declined. ● However, the failure rate for small/medium hospitals ranges from 7~10% annually, which indicates risk of insolvency is still a factor for the lease business. ● Nonetheless, the number of medical clinics has grown at 2.4% annually and the bankruptcy rate for general hospitals over the past 7 years has ranged from 1.4~3.2%. And the domestic medical lease market is expected to grow at 20% over the next few years. ■ Risk assessment in terms of asset efficiency and cash flow mismatch is needed ● While the payables turnover period fell to 39 days, the receivables turnover period rose to 85 days, (2.2x the payables turnover period), thus exacerbating the asset-liability mismatch. ● Large medical equipment wholesalers, which handle the logistics side of the business, have either seen continuing deficits or have recently swung to a deficit. This has led to deteriorating profitability and could cause problems in cash collection. ● The medical equipment industry is characterized by high R&D expenses and a long period of time before invested funds can be recouped. As a result, the nature of the industry creates a continuing need for financing. If the cash collection period is extended, the mismatch in cash flows could lead to an increasing need for additional funding.