하나은행 하나금융경영연구소

▶ 향후 연평균 50~60달러 수준의 유가가 유지될 전망 ? 세계 경기의 침체에 따른 수요 부진 우려, 달러화 강세로 인해 현재 두바 이 유가가 50달러를 하회함 ? 2008년 4/4분기 계절적 성수기에 진입하고, OPEC의 추가 감산이 예상되 나 과거 OPEC의 감산 효과가 단기간에 그친 점, 공급 우위 지속 등을 고 려하면 유가 재반등은 제한적 ? 게다가 달러화 강세가 당분간 지속되고, 상품 시장의 리스크요인이 급증 하고 있으며, 투자은행들의 유동성 악화가 매우 심각한 수준이어서 투기 자금의 상품시장 유입은 매우 제한적일 듯 ? 다만 한계유전 생산비용의 손익분기점은 약 80달러, OPEC의 균형 예산 유가 수준은 최하 50달러, OPEC의 추가 감산 폭 확대 및 높은 이행률은 유가 하락을 제한하는 요소로 작용할 것임 ? 향후 1~2년 동안은 유가를 둘러싼 환경 변수들이 저유가 구조를 지지할 것으로 예상되어 연평균 50달러 내외에서 유지될 전망이며, 경기 침체의 골이 깊어지면 30달러 선도 붕괴될 수 있을 듯 ? 그러나 수익성과 재정문제로 OPEC의 투자가 위축되고, 유동성 문제로 기업들의 투자 취소, 연기 등이 잇따를 것으로 보여 장기적으로는 공급 부 족에 따른 유가의 재상승 국면이 초래될 수 있음 ▶ 국내외 경기 부진으로 유가 하락 효과가 완전 상쇄됨 ? 유가가 10% 하락하면, 민간소비는 5년 동안 0.37%씩 증가, 건설투자 및 설비투자도 각각 0.50%, 0.53% 증가, 경상수지는 약 30억달러 개선되 고, 전체 GDP는 0.28% 개선되는 것으로 나타남 ? 그러나 세계 경제성장률이 0.1%p 하락하면 국내 경제 역시 0.1%p 하락, 민간소비는 0.06%, 건설 및 설비투자가 각각 0.05%, 0.065% 감소, 경 상수지도 3.2억달러 정도 감소하는 것으로 나타남 ? 결국 연평균 유가가 95달러에서 60달러로 하락(37%)하면 국내 GDP는 장기적으로 1.03%p 상승하나, 세계 경제가 3.7%에서 2.2%(IMF)로 하 락하면 국내 GDP는 장기적으로 1.5%p 하락 ? 결국 유가 하락에 따른 긍정적 효과가 완전 상쇄되고 0.5%p 추가 하락. 게다가 내수 시장에서 자산가치 하락이 지속되고, 고용 불안, 가처분소득 감소 등으로 민간 소비 침체가 극에 달하고 있어 경기 침체 영향이 확대됨 ? 특히 수출 비중이 높은 국내 경제 구조상 수출 부진 효과가 배가 되고, 기 업들의 실적 악화가 확대되어 결국 국내 GDP는 추가 하락할 수밖에 없음 ▶ 기업 실적 역시 원가 절감 효과보다는 매출 부진의 영향이 지배적 ? 연평균 유가가 95달러에서 60달러로 하락하면, 전체 제조업의 총생산비 에서 차지하는 원유 관련 생산비 비중이 약 41% 정도 축소, 부가가치율 4.4%p 개선, 평균 영업이익률 약 1.5%p 상승하는 효과가 기대됨 ? 그러나 국내외 경기 부진에 따른 수요 감소로 제품 가격 하락 폭이 크게 나타나면서 수익성 개선 효과가 상쇄되고 오히려 악화로 전환됨 ? 즉 세계 경기 침체와 내수 시장의 붕괴에 따른 수요 감소 및 가동률 하락, 가격 하락, 경쟁 심화에 따른 비용 부담, 고정비 부담 지속 등으로 수익성 악화가 불가피하여 경기 부진에 따른 영향이 더 크게 나타날 것임 ? 결론적으로 세계 경기의 장기 부진은 유가 하락의 지속 가능성을 높여 주 고 있어 국내외 경제 여건에 긍정적으로 작용하겠지만, 국내외적인 수요 부진으로 국내 기업들은 원가 절감 효과보다 매출 감소, 가동률 하락, 수 익성 악화, 유동성 위기 등 다양한 위기에 직면할 가능성이 더욱 높아짐 ? 따라서 금융권은 장기 경기침체에 따른 기업 실적 악화 및 회복 지연에 대 비한 리스크관리에 중점을 두어야할 필요성이 그 어느 때 보다도 높아진 것으로 파악됨 ? 물론 이러한 경제 위기를 기회로 삼을만한 업종이나 기업에 대한 선택적 영업 확대 전략도 매우 중요하며, 이러한 유망 업종 선정을 위한 면밀한 검토도 동시 진행될 필요가 있음

▶ Oil prices are forecast to remain in the $50~60 range ? The price of Dubai oil has fallen to $50 on fears of demand contraction due to the global economic slowdown and a continuing strengthening of the dollar. ? In spite of seasonally high demand in 4Q 2008 and additional production cuts by OPEC, persistent oversupply and the short-term effects of production cuts will limit further price increases. ? In addition, the current strengthening of the dollar, growing risks in the commodities market, and poor liquidity of investment banks will limit inflows of speculative funds to the commodities market. ? However, the marginal production cost for oil is about $80, the price floor targeted by OPEC’s in budgeting $50, and OPEC could expand its production cuts, which will limit further declines in price. ? Within the next 1~2 years, however, low oil prices in the $50 range are expected to persist, and if the economic slowdown becomes more severe, oil prices could fall as low as $30. ? But OPEC’s financial difficulties will limit further investment, and companies facing liquidity problems are delaying or cancelling new investments. As a result, supply may be insufficient in the long run, leading once more to rising oil prices. ▶ The economic slowdown will offset the benefits from falling oil prices ? A 10% decline in oil prices is estimated to boost private consumption by 0.37% annually for 5 years, construction and facilities investment by 0.50% and 0.53% respectively, the current account by $3 billion, and GDP by 0.28%. ? However, a decline of 0.1%p in global GDP growth would cut domestic GDP growth by 0.1%p, private consumption by 0.06%, construction and facilities investment by 0.05% and 0.065% respectively, and the current account by $320 million. ? The 37% decline in annual average oil prices from $95 to $60 will boost domestic GDP growth by about 1.03%p, but a decline in global GDP growth from 3.7% to 2.2% as forecast by the IMF would decrease domestic GDP growth by 1.5%p. ? on balance, the benefits from falling oil prices will likely be completely offset and domestic GDP growth will actually slow by 0.5%p. In addition, slowing domestic demand, continuing declines in asset prices, rising unemployment and layoffs due to cost reduction measures are pressuring private consumption and will have a greater effect on the economic slowdown. ? In particular, Korea’s economy is highly dependent on exports, and slowing demand for exports will lead to deteriorating corporate profitability and additional shocks to the domestic economy. ▶ Corporate profitability will deteriorate since the effects of slowing revenues will outweigh reductions in costs ? A decline in annual average oil prices from $95 to $60 would result in a reduction of 41% in raw material costs, a 4.4%p increase in the value added ratio, and a 1.5%p improvement in operating margins for manufacturers. ? However, the economic slowdown is resulting in a contraction of demand and falling product prices, which will negate the benefits from declining oil prices. ? Contracting demand, falling prices and utilization rates, intensifying competition, and the growing burden from fixed costs will lead to deteriorating profitability. ? A prolonged slowdown in the world economy would continued declines in oil prices more likely, which would have a positive effect. However, the savings on raw material costs would be outweighed by declines in revenues, utilization rates, profitability and liquidity. ? As a result, financial institutions must focus on risk management in anticipation of the deterioration in profitability and delayed recovery in the corporate sector resulting from the prolonged economic slowdown. ? At the same time, every crisis brings opportunities, and promising firms and sectors should be targeted for new business. However, this should be done through a rigorous screening process.

Ⅰ. 최근의 유가 동향과 향후 전망 1 1.최근의 유가 동향 1 2.향후 유가 전망 10 Ⅱ. 유가 하락이 국내 경제 및 산업 전반에 미치는 영향 17 1.국내 경제에 미치는 영향 17 2.산업 전반에 미치는 영향 19 Ⅲ. 결론 및 시사점 22 참고문헌 24