하나은행 하나금융경영연구소

■ 서브프라임으로 촉발된 글로벌 금융불안이 외국인의 증시 순매도로 이어져, 국내증시의 외국인 보유비중이 32.4%('07.6월말)에서 최근 30.2%로 하락하면서 증시 하락을 견인 ● 2007년 7월부터 2차 신용위기가 부각되기 시작하면서, 이후 금융기관을 중심으로 한 신용경색이 재부각 될 때마다 국내증시의 외국인 매도공세는 확대되는 모습 ● 이는 국제 금융시장의 변동성이 확대되자 외국인들의 안전자산을 선호하면서 나타난 결과로 국내 뿐 아니라, 최근 높은 성장세를 보인 신흥국가에서 전체적으로 나타나는 현상 ■ 향후 금융불안과 관련된 대외여건 상황 개선이 이루어지지 않는 한 외국인의 국내주식 매도세는 당분간 계속될 것으로 보이지만 그 규모가 더 확대되지는 않을 전망 ● 최근 경기침체에 대한 우려가 완화되지 않은 상황에서 향후 경기 상황에 대한 뚜렷한 개선 모멘텀이 보이지 않아 국내증시에서의 외국인 순매도 현상은 당분간 계속될 것으로 보임 ● 반면 외국인의 국내증시 매도공세는 주가지수 하락의 주원인으로 작용하는 바, 외국인 보유 주식의 평가손실을 확대시키기 때문에 매도규모가 더 확대되지는 않을 전망 ■ 2007년 7월 이후 스왑베이시스 확대로 외국인 채권 순매수 규모가 증가하였으나, 2008년 7월에는 외국인이 채권현물을 순매도하면서 자금이탈 가능성 증대 ● 2008년 7월 이후 정부의 외환시장 개입에도 불구, 원/달러 환율 상승 기대심리가 스왑포인트 확대·스왑베이시스 축소로 이어지면서 신규 재정거래 유인 감소 ● 또한 해외펀드 자금유입 및 조선·중공업체 수주가 감소하는 가운데, 원/달러 환율 상승 심리로 인해 선물환 매도가 감소하였으며, 정부의 외화수급 개선을 위한 정책은 재정거래 유인을 축소 ● 한편 해외 신용등급 채권 및 파생상품의 투자메리트 증대로 인해 외국인의 국내채권 투자 규모가 감소했을 가능성도 존재 ■ 9월 국고채 만기집중에 따른 외국인의 채권시장 이탈 가능성은 낮으며, 채권시장에 미치는 영향도 크지 않을 전망 ● 최근 스왑베이시스 축소에도 불구, 최초 재정거래 발생시점보다 높은 수준이며, 시중금리 하락에 따른 자본이득도 외국인의 채권투자를 지속시킬 전망 ● 국고채 만기가 집중된 9월에는 재정거래 유인이 지속됨에 따라 외국인의 채권 교체수요가 발행할 것으로 보이며 외국인의 채권투자 자금 이탈 가능성은 낮음

■ Rising global financial risk has led to net selling of equities by foreign investors and a decline in the equity portion of their holdings to the low 30% range ● Following the start of the subprime and credit crises in July, 2007, aggressive net selling by foreign investors has expanded every time a factor that negatively affects credit has emerged. ● Foreign investors have shown a growing preference for riskless assets due to the rising volatility in the global financial markets. This trend is not limited to Korea, but is evident in most emerging market countries. ■ If the global credit environment does not improve, net selling of equities by foreign investors will continue, but is unlikely to grow in scale ● In light of the persistent concerns about an economic downturn and the lack of catalysts to suggest a turnaround, net selling by foreign investors is likely to continue for the time being. ● However, heavy selling of domestic equities by foreign investors is a leading cause of declines in the stock market index. Since further declines will exacerbate the valuation losses on their holdings, the size of the net selling by foreign investors is unlikely to grow. ■ Foreign investors increased their net buying of domestic bonds after July, 2007 as the swap basis expanded, but turned to net sellers in July, 2008 ● Despite the government's intervention in the foreign exchange market after July, 2008, expectations of a rise in the won/dollar exchange rate has lead to an increase in swap points. The decrease in the swap basis has limited arbitrage opportunities in the swap market. ● Declining inflows of international funds, fewer orders in shipbuilding and heavy industry, and expectations of a rising exchange rate have lead to a reduction in short positions in the forward exchange rate. Government policies aimed at improving supply & demand conditions in the foreign exchange market have diminished opportunities for arbitrage through currency swaps. ● In addition, the rising investment merits of high-yield bonds and derivatives are contributing to the decrease of foreign investment in the bond market. ■ Foreign investors are unlikely to rapidly exit the Korean bond market, and KTB's maturity concentration in September, 2008 has had a limited impact ● The swap basis remains higher than in July, 2007 despite its recent decline, and capital gains from falling interest rates continue to support foreign investment in the bond market. ● In spite of KTB's maturity concentration in September, 2008, foreign investors will need to replace bond holdings related to their arbitrage positions prior to maturity. As a result, foreign investors are unable to rapidly exit the domestic fixed income market.