하나은행 하나금융경영연구소

n SKT가 하나로텔레콤의 최대주주로 등극할 듯 ? AIG-뉴브릿지 컨소시엄이 보유한 지분 9,140.6만주(39.4%)인수의 가장 유력한 후보였던 맥쿼리가 인수 철회를 선언한 이후,SKT는 입찰에 참가하였으며 곧이어 우선협상대상자로 선정됨 ? SKT가 지분인수에 성공할 경우,44.4%의 지분보유로,하나로텔레콤의 최대주주로 등극할 예정. 향후 시장 내 대대적인 구조조정을 동반할 것이라는 기대와 우려 속에서 SKT의 하나로텔레콤 인수는 최근 통신업계의 가장 큰 이슈로 떠오르고 있음 ? 통신업체 간 인수합병은 전세계적인 Trend로 유무선 및 방송,통신 Convergence가 주요 원인으로 작용.SKT의 하나로텔레콤 인수는 무선 혹은 유선만으로는 Convergence로 대변되는 급변하는 통신시장에 대처할 수 없음을 보여주는 또 하나의 사건으로 기록될 것으로 예상됨 n 하나로텔레콤 : 재무적 가치는 낮지만, IPTV 사업 노하우 등 높은 전략적 가치 보유 ? 하나로텔레콤은 초고속인터넷 및 유선전화 서비스를 제공하는 국내 2위의 유선통신업체이나,최근 FTTH등 신규 서비스 런칭에 따른 설비투자 급증과 마케팅 비용 상승으로 재무적 여건은 저조한 편 ? 2.2조원 이상의 유무형 자산을 보유하고 있으나,이는 KT의 1/5수준에 불과하며 유무형 자산 효율성 역시 경쟁사 대비 낮은 편임 ? 그러나 국내최초 IPTV런칭 성공에 따른 노하우 및 인프라를 보유하고 있다는 점에서 높은 전략적 가치를 가지며,향후 규제 완화 등 사업 여건이 개선된다는 점을 고려할 때 발전 잠재력은 매우 크다고 판단됨 n SKT : 'Total Media & Comm. Conglomerate' 목표를 위해 하나로 인수는 필수적 ? SKT의 최종목표는VivendiUniversal과 같은TotalMedia&CommunicationConglomerate로,이를 위해 Contents,Platform및 Network부문에 지분투자 및 직접 사업 수행 등을 진행해왔음 ? 영화,음악,게임 등을 비롯하여 각종 통신서비스에 이르기까지 Entertainment를 위한 컨텐츠, 미디어 및 인프라를 제공하기 위해 유선 인프라에 대한 SKT의 갈망은 지속되어왔음 ? IPTV등 방송 노하우까지 보유한 하나로텔레콤은 SKT에게 있어 최종목표를 달성하기 위한 필수적 과제였을 것으로 평가됨 n 유선에 대한 필요성, 규제환경의 변화 등이 SKT의 적극적인 참여를 촉발한 직접적 원인 ? SKT는 하나로텔레콤에 대한 인수를 적극적으로 부인해왔음.이는 매수의도가 노출될 경우 협상력 손실 및 주가 상승에 따른 고가매입을 고려한 전략적 의도였던 것으로 판단됨 ? 규제환경이 완화됨에 따라 유무선 시장 지배자들의 상호 시장 간 침투가 가능해져 기존 시장 수성 및 경쟁사의 공략 차단이 필요해졌음.이러한 요인들이 SKT의 참여를 유발한 결정적 계기로 작용 ? SKT의 재무구조는 견고하나,다양한 설비투자계획 및 중국,베트남 등으로의 해외투자가 예정되어 있어 최소 1조~1.4조원에 이르는 하나로텔레콤 인수 여력이 넉넉하지는 못함.따라서 LBO방식에 따른 인수를 고려할 것으로 보이며,SKT프리미엄 브랜드와의 결합으로 인해 하나로텔레콤의 Net CashFlow는 배당으로 재회수될 수 있는 수준까지 빠른 속도로 회복될 수 있을 것으로 전망됨 n 정보통신부의 정책적 기조 상 인수허가는 어렵지 않을 전망 ? 올해 안 DealClose가 목표이나,최종인가가 남아 있어서 연내 확정은 어려울 전망임.규제완화 및 결합 서비스에 대한 장려 등을 기조로 하는 정보통신부의 정책 상 인수 허가는 어렵지 않을 전망 ? 유일하게 유선통신을 미보유한 SKT가 유선통신을 갖추고 경영효율성을 높이겠다는 의지를,시장 지배력을 이유로 정보통신부가 반대하기에는 근거가 부족한 것으로 판단됨 n 단기적으로는 KT 대응 상품 출시 및 양사간 협업이 증대할 전망 ? SKT-하나로 진영 역시 KT그룹에 대응할 유무선 번들 상품을 출시할 듯.또한 SKT-하나로 텔레콤의 협업으로 인해 하나로텔레콤의 마케팅 효과가 개선되어,초고속 인터넷 등의 점유율이 상승할 것으로 판단되며,SKT의 자회사인 SK커뮤니케이션즈,팍스넷,TU등과의 협업을 통해 시너지 창출이 가능할 전망 n KT그룹의 조속한 합병은 어려울 듯, 장기적으로는 IPTV 등 통방융합 시장 내 치열한 접전이 예상 ? SKT의 인수가 KT-KTF의 합병 역시 동반할 것이라는 의견이 팽배하나,KT의 내부적 합의 부재 및 정보통신부의 낮은 인가 가능성,현 설비투자 동향 등을 고려할 때 양사간 조속한 합병은 어려울 전망 ? 그러나 IPTV를 중심으로 하는 통신,방송 융합 시장 선점을 위한 SKT계열 vs.KT그룹의 접전이 치열할 전망.IPTV최적의 네트워크인 FTTH는 KT만이 보유하고 있어,SKT계열이 상대적으로 열세.그러나 HFC망에 EON및 Docsis3.0등 보완 솔루션을 부가할 계획에 있어,SKT계열은 수조원이 소요되는 FTTH망 교체가 없이도 KT와 비슷한 수준의 IPTV서비스를 제공할 수 있을 듯 n 향후 SKT는 케이블TV (M)SO와의 연계를 강화하고, 나아가 DMC 사업도 타진할 것으로 전망 ? 그러나 전국망인 KT에 비해 SKT계열의 유선인프라는 1/5수준.따라서 케이블 (M)SO와의 연계, 인수 합병을 강화할 듯.케이블사업자 역시 Docsis3.0등을 통한 IP방송화를 계획 중이어서 이러한 행보는 가속화될 전망 ? 나아가 SKT에게 있어 DMC사업 진출은 매력적인 아이템으로 부상할 것으로 보이는데,이는 전국 단일 네트워크화를 가능하게 하고 IDC및 CAS사업 등 부가적인 수익 창출을 가능케 함

n It is quite probable that SKT will be the largest stockholder in Hanaro Telecom. ? AfterMacqurie'swithdrawal,whohasbeenconsideredtobethemostprobablecandidatefor acquisitionof39.4%stakesinHanaroTelecomwhichispreviouslyownedbyAIG-NewBridge consortium,SKTdecidedtoparticipateinbidandwaschosenfortheprioritybidder. ? IfSKTsuccessfullyowns39.4%stakesofHanaroTelecom,SKTshouldbethelargeststockholder inHanaroTelecom andholdstakesof44.4% intotal.Recently,SKT'sacquisitionofHanaro Telecom hasbecomethebiggestissueincommunicationsindustry,asitcouldcausealarge structuralchangeinthemarket. ? M&Abetweentelcosisaglobaltrendwhichresultedfrom convergencebetweenmobileand fixed-linecommunications,and between communication and broadcasting sectors.SKT's acquisitionofHanaroTelecomwillbeoneoftheeventsindicatingthatitwillbeimpossibletocope withrapidlychangingcommunicationsmarket,whichischaracterizedbyconvergence,by emphasizingsolelyonfixed-lineormobilecommunicationssector. n Hanaro Telecom : It has low financial value, but high strategic value including IPTV business know how. ? HanaroTelecomisthesecondlargestfixed-linecommunicationcompanynexttoKTwhoprovides highspeedinternetandwiredtelephonyservices.Nowadays,asuddenincreaseincapitalequipment investmentandmarketingexpensesfollowingthelaunchofbrandnewservicessuchasFTTH deterioratedthecompany'sfinancialcondition. ? HanaroTelecom possessesveryhighstrategicvalue,however,asitownsIPTV-related infrastructureandknow-how,theservicelaunchedsuccessfullyforthefirsttimeinKoreanmarket. Furthermore,basedontheexpectationofderegulationintheKoreancommunicationsindustry, HanaroTelecomisconsideredtohavegreatpotentialforgrowth. n SKT : An acquisition of Hanaro Telecom is essential to achieve the company's goal, 'Total Media & Communication. Conglomerate'. ? ThefinalgoalofSKTis'TotalMedia&CommunicationConglomerate',similartothatofVivendi Universal,andSKThasmadeinvestmentsincontent,platform andnetworkbusinessesand operatedthosebusinessesonitsown. ? SKT'sdesireforwirecommunicationsinfrastructurehasbeensustainedinordertoprovidecontents, mediaandinfrastructureforentertainmentbusinessincludingmovies,musics,gamesandvarious communicationservices. ? ItmighthavebeenanecessarytaskforSKTtoacquirestakesofHanaroTelecom,thefirstKorean IPTVoperator,toachieveitsfinalgoal. n Strong necessity of wire infrastructure and changes in regulations are main causes of SKT's aggressive bidding participation. ? SKTstronlydenieditswillingnesstoacquirestakesinHanaroTelecom.Itwasakindofstrategic intentiontopreventweakeningofitsnegotiatingpowerandincreasestockpricesofHanaro Telecom. ? Asregulationsinthecommunicationsindustrywerelightened,majorcompaniesinwiredand mobilecommunicationssectorscanenterbothmarketsandtheyneedtokeeptheirownmarketand cutoffcompetitor'saggressiveinvasion.ThesefactorsservedasadecisivemomentumforSKT's bidding. ? EventhoughSKT'sfinancialstructureissound,duetovariousnationalbusinessinvestmentplans, andforeigncapitalinvestmentschedules,SKTdoesnothavesufficientcapitaltopayforan acquisitionofHanaroTelecomwhichwillamounttoatleast1~1.4trillionKW.Therefore,SKT willconsiderLBOasanacquisitionmethodandnetcashflowofHanaroTelecomwillberecovered rapidlyuptoalevelwhereitcanbecollectedbydividendsthroughconvergencewithpremium brandofSKT. n It will not be difficult to obtain government permission, based on basic political condition of Ministry of Information & Communication. ? Althoughtheministryplansfordealclosurewithinthisyear,thedealisunlikelytobesettledbythe endofthisyearbecausefinalpermissionstillremains.However,ifweconsiderbasicpolitical conditionofMinistryofInformation&Communication,SKTwillnothavedifficultiesinobtaining permissionfortheacquisitionofHanaroTelecom. ? TherearenotenoughreasonsforMinistryofInformation&Communicationtobeagainstthe acquisitionbasedsolelyonthemarketdominanceofSKT,becauseSKTistheonlyonewhodoesnot ownwirecommunicationinfrastructureanditcanimproveoperationalefficiencysimilartoother companies,suchasKT-GroupandLG-Comm.Group. n In the short term, SKT will launch new products to compete with KT and cooperation between SKT and Hanaro Telecom will increase. ? SKT-HanaroTelecom campwilllaunchwiredandmobilebundleservicesinresponsetoKT. Moreover,HanaroTelecom'smarketshareinhighspeedinternetsectorwillgrow,asthecompany's marketingeffectsimprovethroughcooperationwithSKT,andsynergycanbecreatedamong HanaroTelecomandSKT'sanothersubsidiarycompaniesincludingSKCommunications,paxnet andTUMedia. n The merging of KT and KTF is unlikely in the short term, and there will be strong competition in communication-broadcasting convergence markets including IPTV. ? ManyexpertsexpectthatSKT'sacquisitionofHanaroTelecomwillbeaccompaniedbyKT-KTF merger.However,basedonabsenceofinternalagreementinKTandlow possibilitiesof governmentpermissiononsuchacquisition,andthecompany'scurrentfacilityinvestmentstatus, theirmergerisunlikelytohappenintheshort-run. ? StrongcompetitionisexpectedbetweenSKT-HanaroTelecomcampandKT-Grouptopreoccupy thecommunication-broadcastingconvergencemarkets,IPTVinparticular.Infact,KTistheonly playerwhohasFTTH,themostoptimalnetworkforIPTVservice,andSKT-HanaroTelecomcamp isinrelativelypoorposition.Yet,asSKT-HanaroTelecomplanstocomplementHFCnetworkwith EONandDocsis3.0solution,itcanprovideacertainlevelofIPTVservicessimilartoKT,without facingtrillionsofnetworkreplacementcost. n In the longer view, SKT will reinforce its connection with CATV (M)SO, and investigate opportunities for DMC business. ? SincewiredinfrastructureofSKT-HanaroTelecom isonlyaboutone-fifthofKT'swired infrastructure,SKT-HanaroTelecomwillreinforceitsconnectionwithCATV(M)SO,whoplansIP broadcastingservicesthroughDocsis3.0. ? Furthermore,SKTshouldexploreopportunitiesinDMCbusiness,whichcanproduceavarietyof CATVnetworkstounifyeachregionsandcreateadditionalearningsourcessuchasIDCandCAS services.