하나은행 하나금융경영연구소

▶ 국내 제약업종 전망 ? 2006년 의약품 생산 품목수는 전년대비 5% 증가한 28,071개,매출액은 전년대비 약 8.5% 성장한 12조 3,900억원 규모에 이르며,최근 5년간 약 8%성장하고 있는 것으로 나타남.또한 원료 및 의약외품을 제외한 국내 완제품(16,500개 품목)생산액은 전년대비 약 10% 증가한 10조 6,000억원 규모로 추정 ? 고령 인구의 증가로 고가 제품인 전문 의약품 비중이 증가하고 있으며,제네릭의약품시장의 성장, 수입사의 오리지널 의약품의 국내 판매 확대로 의약품시장의 성장세는 지속될 전망 ? 향후 국내 의약품 시장 규모는 성장률이 소폭 둔화되어 향후 연평균 약 8~9%의 성장이 지속될 것으로 예상 ? 또한 국내 제약사들의 판매 집중화 및 대형화,전문의약품 비중 확대,비용절감 및 효율화 전략 등으로 약가 인하에 따른 수익성 저하를 일부 보완할 수 있을 것으로 기대됨 ? 국내 제약업종의 수익성은 정부의 약가인하 압력의 정도에 의해 좌우될 것으로 예상되나 향후에도 평균 10%이상의 영업이익률 유지가 가능할 것으로 전망 ▶ 의약품 도매시장 전망 ? 최근 5년간 국내 95개 의약품도매업체의 매출액은 연평균 12.3%의 높은 성장세를 시현하였으며, 이는 국내 제약시장의 성장세와 궤를 같이하고 있는 것임 ? 이러한 외형 성장으로 도매업체의 매출총이익도 최근 5년간 연평균 11%대의 증가세를 시현함. 그리고 국내 의약품 도매업체의 자산 및 자본규모도 2001년 190억원,8.6억원에서 2005년 각각 341억원,14.4억원으로 연평균 15.8%,14.0%증가하여 매출액 성장세를 상회함 ? 2001년 40%에 그쳤던 도매거래 비중이 2003년 이후 50%대를 넘어섰으며 2006년 현재 약 55%에 이르고 있는 것으로 추정되고 있는데,현재 의약품 시장의 성장 지속과 낮은 도매거래 비중의 지속적인 확대를 고려하면 의약품 도매시장의 성장세가 향후에도 지속될 것임 ? 그리고 약국 채널 확대 외에도 일반 상품유통 채널에도 의약품 판매가 본격화될 경우 도매업체를 통한 의약품 유통이 더욱 확대될 수 있음을 고려하면 도매업체의 외형 및 이익 증가 추세는 지속 될 것으로 보임 ? 그러나 2007년 정부의 정책 리스크로 인해 제약산업의 성장세가 소폭 둔화될 것으로 예상되어 의약품 도소매 시장의 성장률도 소폭 하락할 전망.이에 따라 2007년 의약품 도소매 시장은 전년대비 약 11%증가한 8조 8,000억원 규모가 예상됨 ? 의약품 도매시장의 성장세가 지속되고 이에 따라 이익 증가세도 지속될 것으로 예상되며,향후 국내 도매업의 전반적인 이익률은 현 수준에서 크게 벗어나지 않을 것으로 보임.이에 따라 당분간 의약품 도매업체의 매출총이익률 및 영업이익률은 각각 7~8%,2~3%수준을 유지할 것으로 보임 ? 다만,약제비 적정화 방안,한미 FTA체결 등 정부의 각종 의약 관련 정책이 본격적으로 시장에 영향을 미칠 경우에는 수익성 약화가 야기될 수 있으며,외국계 제약사의 영역 확대도 국내 도매업체의 수익성 향상의 부담요인으로 작용할 수 있음 ▶ 의약품 도매업종의 여신심사 포인트 및 시사점 ? 약제비 적정화 방안,한미 FTA체결 등 정부의 제약산업 정책 변화 및 정책 강화로 제약업체의 수익성이 악화될 경우 도매업체에게도 일정부분 수익 약화 부담을 떠넘길 수 있음 ? 경기 회복 속도가 더딜 경우 일반의약품의 수요 부진으로 이어지고,이는 도매업체간 경쟁 심화를 유도할 수 있음.특히,경기 불황시 일반의약품의 매출 부진에 따른 약국의 영업 수익 저하,중소 병원의 경영 악화 등으로 매출채권 회수기간이 장기화될 소지가 있고,판관비 부담이 늘어날 가능성이 있음 ? 외국계 대형 도매업체의 등장과 국내 의료 및 제약시장의 개방으로 외국계 업체의 진출이 활발 하게 전개될 가능성이 높으며,이는 국내 도매업체의 입지를 위협할 수 있음 ? 국내 의약품 도매업체들은 매출채권 및 재고자산의 회전기간이 긴 편이어서 과도한 운전자금 부담을 안고 있음.특히,매입채무 회전기간과 비교하면 매우 타이트한 운전자금 회전 상태를 보이고 있는 기업들이 존재하고 있음 .따라서 재고자산 및 매출채권 회전기간이 지속적으로 증가하고 있는지 또는 평균치 또는 경쟁사보다 장기화되어 있는지 판단해야 함 ? 그러나 국내 의약품 제조 및 유통 시장의 급변 가능성이 낮아 향후 2~3년간은 제약시장이 호황국면을 유지할 것으로 보여 의약품 도매업체의 수익성 악화 가능성도 낮은 편임.또한,의약품 도매업체에 대해 여러 가지 리스크 요인이 존재하나 이러한 리스크가 일시에 반영되기 보다는 단계적으로 표면화될 가능성이 높아 당분간 상위 100대 기업의 수익성 및 성장성은 양호할 듯 ? 의약품 도매업체의 높은 부채비율이 과다한 매입채무에 기인한 것으로 금융비용 부담 및 차입 의존도가 낮은 것을 고려하면 도매업체의 이자 지급 및 원금 상환 능력은 안정적인 것으로 판단 ? 이에 따라 매출액 100억원 이상의 상위 100대 도매업체에 대해서는 여신을 위한 공격적인 영업 활동도 가능할 것으로 판단됨.물론 앞서 언급한 여러 가지 리스크 요인들에 대해서는 보다 세 심한 관찰이 필요할 것임