하나은행 하나금융경영연구소

■ 제지산업의 저성장에도 불구하고 빠른 대체 속도로 인해 향후 연평균 5.1%씩 성장 ● 향후 2010년까지 제지산업이 1.9%의 저성장이 예상되나 주요 수요처인 인쇄용지부문이 3%의 성장세를 보일 전망임 ● 중질탄산칼슘의 가격 경쟁력이 우위에 있고, 품질 향상이 이루어지면서 고급용지로 수요처가 확대되고 있으며, 제지업체의 원가 절감 차원에서 수요가 높아 기존의 활석, 고령토, PCC 제품을 빠르게 대체하고 있음 ● 이에 따라 GCC의 수요는 향후 연평균 5.1%씩 성장할 것으로 예상. 특히 설비 증설이 이루어지고 revamping으로 생산량이 늘면서 수출 증가세도 두드러질 전망 ● 신규 업체의 설비 증설에도 불구하고 가동률은 2010년 86.4%까지 하락한 이후 다시 상승할 듯 ■ 리스크 요인 분석 ● 신규 업체의 진출로 가격인하 압력이 높아질 것이고, 경쟁 심화로 판관비 부담도 늘어날 수 있음. 그러나 3사가 시장을 과점하게 되어 가격 인하 폭은 제한적이며, 한국내 생산비중이 8%에 불과하여 오미아의 공격적인 가격 인하 가능성도 낮음 ● 또한 태경산업 등의 영업이익률을 고려하면 가격 인하로 출혈 경쟁에 나서기는 어려울 듯 ● 지엠씨로서는 제지업체의 가격교섭력 향상에 따른 가격 인하 압력이 높을 수 밖에 없으며, 초기 영업선 확보를 위한 판관비 부담이 늘어날 수 밖에 없음. 그나마 원가 경쟁력, 운반비 비용 면에서 유리하여 초기 비용 부담을 일부 완화시킬 수 있을 것임 ● 2010~11년 공급과잉률이 최고치에 달해 가동률 제고가 어려운 상황에서 신규업체인 지엠씨의 초기 시장 진입 및 수익성 확보 능력에 따라 리스크 노출 강도가 변화될 수 있음