하나은행 하나금융경영연구소

■ 유가의 점진적인 하향 안정세가 기대되며, 하반기 두바이 유가는 평균 112달러/배럴 예상 ● 1) 세계 석유소비 둔화에 따른 공급 우위 상황이 3/4분기 동안 지속될 것이나 4/4분기에는 다시 성수기에 진입하게 되어 수급이 다시 일시적으로 타이트할 것으로 예상 ● 2) OPEC이 유가 급락을 방어하기 위해 공급량 축소에 나설 것으로 보임 ● 3) 올림픽 이후 중국의 소비 억제를 위한 강제 조치들이 정상화되면 다시 소비가 늘어날 수 있음 ● 4) 유가 하락에 따른 저가 메리트가 부각되면서 원유 소비가 다시 증가될 여지가 높음 ● 5) 달러화 약세가 장기적인 추세임을 고려하면 이 또한 유가 급락을 제한하는 요소로 작용할 것임 ● 이러한 요인들로 인해 향후 유가 급락이 재연되기보다는 점진적인 하향 안정화 가능성이 높으며, 4/4분기 유가의 재반등을 고려하면 하반기 두바이 유가는 배럴당 약 112달러 예상 ■ 유가 하락에도 불구하고 경제 여건은 여전히 불안할 전망 ● 유가 하락으로 수입물가 상승 압력이나 실질구매력(실질 GNI) 상의 부담이 다소 완화되나, 세계 경기 급랭에 따른 수출 여건의 악화와 환율 변동성 심화가 하반기 국내 경제 환경을 계속 위협할 듯 ● 교역조건 악화로 인한 실질 구매력의 약화 및 대내외 경제적 불확실성의 심화에 따라 소비 및 투자 등의 부진이 내수 경기 하강을 주도할 것이며, 수출도 점진적인 둔화가 불가피하나 내수 급랭에 따른 수입수요 위축으로 순수출이 성장률을 지탱할 것으로 전망 ● 한편 유가 반락에도 불구하고 시차효과와 환율 고공행진 재개에 따라 물가는 높은 수준을 이어갈 전망(단 유가 하락과 성장 급랭 여파로 4/4분기부터는 다소 둔화 기대) ● 다만 경상수지는 유가 하락과 수입 감소에 힘입어 하반기 중 소폭의 흑자 전환 기대

■ Oil prices are expected to gradually decline to $112/bbl on average in 2H ● 1) Ample supply supported by slowing growth of global oil consumption is expected to continue into 3Q. However, seasonally high demand in 4Q will likely tighten supply-demand conditions temporarily. ● 2) OPEC is likely to cut back production in order to prevent a sharp decline in prices. ● 3) Following the Olympics, China's constraints on consumption will be lifted, and crude consumption could expand again. ● 4) The fall in oil prices could indicate that crude oil is underpriced, and consumption is likely to rise as a result. ● 5) In the long view, the dollar is expected to weaken again, which would limit the decline in oil prices. ● The factors described above suggest that although a sharp fall in oil prices is unlikely, a gradual downward trend is possible, followed by a rally in 4Q. This would bring the average price of Dubai oil to $112/bbl in 2H. ■ Despite the decline in oil prices, economic conditions will remain unstable ● Declining oil prices will ease import price inflation and the pressure on real purchasing power. However, slowing exports due to the cooling of the global economy and rising volatility in the exchange rate remain threats to the domestic economy. ● Deteriorating terms of trade are eroding real purchasing power, and both domestic and external economic conditions are becoming increasingly uncertain. As a result, consumption and investment will slow, putting pressure on the domestic economy. ● A gradual slowdown in exports in inevitable, and declining consumption will contract demand for imports as well. As a result, the growth rate for net exports is expected to be maintained. ● The lagging nature of the impact of declining oil prices and the surging exchange rate will lead to rising inflation (the increase will be limited due to falling oil prices and slowing growth from 4Q). ● However, the current account is likely to swing to a small surplus on the back of falling oil prices and contracting demand for imports.