하나은행 하나금융경영연구소

제지산업은 원재료인 펄프의 수입 비중이 높아 국제 펄프가격에 따라 수익이 변동

국내 유일의 펄프제조사인 무림P&P가 생산하는 펄프는 국내 수요의 20%에 불과하며
대부분 수입에 의존함
제품과 펄프가격과의 스프레드로 결정되는 국내 제지업체의 실적은 원가 측면에서는
국제 경기 및 수급, 환율 그리고 수익 측면에서는 수요 및 가격전가력에 영향받게 됨

향후 펄프투입가격의 하향 안정화로 국내 제지업체의 원가율은 하락할 전망

국제 펄프가격은 2011년 약보합세가 예상되나, 1)글로벌 경기회복에 따른 수요 증가,
2)목재칩, 유가 등 펄프원가 상승, 3)달러 약세 등의 요인에 따라 2012년에는 소폭
상승세로 전환될 전망
국제 펄프가격 상승분은 지속적인 원달러환율 약세로 상쇄되어 향후 2년간 국내 업체의
펄프 공정투입원가가 하락을 야기하며, 이는 국내 제지업체의 수익에 긍정적임

국내 제지시장은 무림P&P의 신 증설로 공급과잉이 우려되고 단가인하 경쟁이 예상됨

국내 제지수요는 1~2%대 저성장이 예상되나, 무림P&P가 총생산량의 15%에 달하는
인쇄용지 공정의 완공을 앞두고 있어 향후 2~3년간 공급과잉이 예상됨
특히 무림P&P의 펄프-제지 일관화 공정은 경쟁사대비 15% 이상의 원가절감이 가능해
단가 인하 경쟁으로 일반 인쇄용지 업체들의 수익성은 악화될 전망

보수적인 여신관리가 긴요하며, 구조 조정에 대비한 영업 기회를 모색할 필요

리스크 관리 측면에서 보면 공급과잉에 따른 업황 둔화로 중소형사의 실적 악화가
예상되므로 보수적인 신용 정책이 필요
무림과 한솔제지 중심의 양강체제가 더욱 강화되면서 일정수준의 Capa와 기술력을
보유하고 수익성 하락이 심한 중소형사를 대상으로 한 대형사들의 M&A 시도가
예상되므로 IB는 영업 기회를 모색해야 함