하나은행 하나금융경영연구소

▶ 철강유통가공업의 최근 동향과 리스크 요인 ■ 경기 침체로 인한 수요산업 부진에 따른 판매급감과 재고 증가 위험 ● 2008년 하반기 글로벌 경기침체가 국내 수요산업에 영향을 미치면서 철강유통업계의 경우 현재 수요부족에 악성재고만 쌓여가는 상황 ● 판재류 유통재고의 경우 건설사 퇴출설과 시공 지연 등으로 아연도강판 및 컬러강판 유통재고가 높은 수준을 보이고 있으며, 조선산업의 수요가 많은 후판은 상대적으로 양호한 편임 ■ 철강가격 하락으로 인한 수익성 악화의 위험 ● 철강유통가공업체의 수익모델은 철강경기 하락 사이클에서 수익이 악화되는 구조로 2008년 7월을 고점으로 하락하기 시작한 철강가격의 추이에 따라 철강유통가공업체의 수익성 역시 악화 ● 중국 등 각국 정부의 경기부양책과 감산노력에도 불구하고 실질적 수요가 회복되지 않아 2009년 철강가격의 추세적인 반등이 힘들 것으로 보여 철강유통업체의 저조한 실적이 지속될 전망 ■ 고환율 지속에 따른 손실 위험 ● 국내 제조업체로부터 제품을 공급받거나 해외 수입으로 제품을 조달하여 내수 수요에 기반을 둔 영업을 영위하는 철강유통가공업체이 경우 환율 상승이 수익률 하락의 요인 ● 2008년 하반기 국제 철강가격 하락에도 불구하고 환율급등으로 수입 원재료 비용이 증가하면서 수입 유통가공업체의 역마진 현상이 발생 ■ 산업내 구조적 리스크 ● 철강경기가 구조적인 침체기로 진입하면서 메이저 철강제조업체가 직거래 비중을 늘리는 전략을 구사함에 따라 유통업체의 입지가 축소되는 공급자 위주의 시장 ● 낮은 진입장벽에 따른 공급과잉 상황으로 단가하락을 통한 출혈경쟁이 존재하는 구매자 위주의 시장 ▶ 철강유통가공업의 리스크 평가 및 전망 ■ 국내 철강 유통가공업체의 신용위험 평가 ● 상장 8개사를 대상으로 신용위험평가를 한 결과 상위그룹에 속하는 3개사와 하위그룹에 속하는 2개사의 매출액 대비 재고자산 비중을 살펴보면 하위그룹이 2008년 상반기 재고비중을 급격히 확대한 것이 현재 리스크에 노출된 가장 큰 원인인 것으로 파악됨 ● 실제 두 기업은 2008년 상반기 가격 상승기에 재무 레버지지를 확대하면서 저가 중국산을 중심으로 수입물량을 늘리는 전략을 펼침 ■ 업체별 보유재고와 현금흐름의 지속적인 모니터링이 필요 ● 2009년은 유동성 위기에 처한 업체들의 덤핑판매 확대로 출혈경쟁이 더욱 심화되면서 현금흐름이 악화된 업체를 중심으로 한 구조조정이 진행되는 시기가 될 것으로 예상되어 업체별 보유재고와 현금흐름의 지속적인 모니터링이 필요한 시점

▶ Recent Trends and Risk Factors for Steel Service Centers ■ Risk of falling sales and rising inventories as demand contracts ● The global economic slowdown began to have a significant impact on domestic industries from the second half of 2008, which has lead to insufficient demand and rising inventories for steel service centers. ● For plate products, weakening demand from construction companies and delays in projects have led to rising inventories, particularly for zinc coated and color plates. Inventories for supportive plates have been less affected due to demand from shipbuilding firms. ■ Risk of declining profitability due to falling prices ● The profitability of steel service centers is closely linked to the business cycle of the steel industry, which peaked in July, 2008 and has been slowing since then. Profitability is thus deteriorating for steel service centers. ● In spite of economic stimulus measures introduced by various countries, including China, and efforts to reduce production, demand has not recovered and a rebound in steel prices in 2009 is unlikely. As a result, steel service centers are expected to continue to post weak results. ■ Risk of losses stemming from high exchange rates ● Steel service centers that source products from domestic manufacturers or import products to meet domestic demand will be negatively impacted by rising exchange rates. ● In spite of declining steel prices in the second half of 2008, the rising exchange rate made imported raw materials more expensive, leading to negative margins for importing service centers. ■ Risks within the industry ● The steel industry is entering a structural downturn, and steel service centers have pursued a strategy of expanding direct dealings with steel producers. As a result, service centers have been losing influence in the supply side of the market. ● Meanwhile, low barriers to entry have led to excess supply and fierce competition through price cuts in the demand side of the market. ▶ Risk Assessment and Outlook for Steel Service Centers ■ Credit risk assessment for domestic steel service centers ● Looking at the 8 publicly traded firms, the bottom 2 firms have recorded sharp increases in their inventory-to-sales ratios since the first half of 2008 and are thus exposed to considerable risk. ● These two firms increased leverage as prices rose in the first half of 2008 and pursued a strategy of importing low-cost Chinese products. ■ Continued monitoring of inventories and cash flow is needed for each firm ● In 2009, firms that face liquidity shortages could expand dumping, leading to fierce competition and deteriorating cash flows. Such firms will need to be restructured, and the inventories and cash flow of each firm will need to be closely monitored.