하나은행 하나금융경영연구소

 ■ 가계대출 규제 강화 영향으로 금융권 전반에 걸쳐 자산 성장세는 둔화   연구소는 올해 코로나19 관련 정책지원에 따른 시중 유동성 급증으로 전 금융권에 걸쳐 자산이 크게 증가한 점을 고려할 때 내년에는 전 금융권에 대한 대출규제가 강화되면서 자산 성장이 둔화될 것으로 예상했다. 특히, 신용대출에 대한 한도 축소, 기준금리 인상 등으로 투자를 위한 대출수요가 크게 둔화되겠지만, 실수요 중심의 주택담보대출, 전세대출 등에 대한 수요는 여전히 지속될 것으로 보여 대출 증가율이 큰 폭으로 둔화되기는 어려울 것으로 전망했다. 가계대출 규제가 제2금융권까지 포함하기 때문에 풍선효과는 일정부분 차단될 것으로 예상했다. 코로나19 정상화 과정에서 중소기업이나 소상공인에 대한 자금지원은 올해보다는 위축될 것이나 상당기간 지속될 것으로 내다봤다.   ■ 금리상승기에 진입하면서 은행, 생명보험을 제외한 금융권 전반적으로 수익성 약화한편, 내년도 금리상승기에 진입하면서 은행의 순이자마진(NIM)은 저원가성 예금의 증가, 대출금리 상승폭 확대 등으로 본격적인 회복세에 진입할 것으로 전망했다. 은행은 순이자마진 상승세와 함께 시중은행이 자산관리 비즈니스를 강화함에 따라 비이자 이익도 동반 증가할 것으로 보았다. 다만, 코로나19 정상화 과정에서 은행의 대손비용이 올해보다 소폭 증가할 것으로 예상한 만큼 이를 예의주시할 필요가 있다고 진단했다. 또한, 생명보험도 금리상승의 수혜를 받아 투자손익 개선, 변액보증준비금 부담 완화 등으로 수익성이 소폭 개선될 것으로 전망했다. 금리상승과 함께 제2금융권의 수익성은 자금조달 비용의 증가로 인해 전반적으로 약화될 것으로 전망했다. 특히, 여전업의 경우 2022년 만기도래하는 여전채 규모가 36조원에 이르고 파생결합증권의 헤지자산 중 여전채 편입 한도가 내년에 15%에서 12%로 축소되면서 자금조달에 어려움을 겪을 것으로 보았다.■ 유연화 조치 종료에 따른 연착륙 대책으로 건전성 지표는 예상보다 악화되지 않을 듯연구소는 코로나19 정상화 과정에서 건전성 지표의 악화는 불가피할 것으로 보이나 정부와 민간 금융회사의 연착륙 프로그램이 가동되면서 건전성 지표는 크게 훼손되지 않을 것으로 전망했다. 그 동안 선제적으로 충당금을 적립해 왔을 뿐만 아니라 위드 코로나19 진입에 따른 소비회복, 취약업종의 매출 증가로 차주의 원리금 상환능력이 개선될 것으로 내다봤다. 그러나, 취약차주의 잠재 리스크는 여전히 상존해 있어 다중채무자, 한계기업 등에 대한 모니터링은 필요하다고 진단했다. 나아가 코로나19 정상화 과정에서 충격을 최소화하기 위해 민간 금융회사의 역할이 중요하다고 보았다.   ■ 금융권 전반에 걸쳐 경쟁이 심화되면서 생존을 위한 경쟁력 확보가 중요코로나19 영향으로 언택트 문화가 고착화되는 가운데 마이데이터 사업이 본격적으로 시행됨에 따라 은행-비금융회사 간 시장 선점을 위한 경쟁이 심화될 것으로 예상했다. 이와 함께 중금리대출, 퇴직연금, 자산관리(WM) 등의 시장에서도 금융회사 간 경쟁이 치열해질 것으로 보여 내년에는 생존을 위한 경쟁력을 확보하는 것이 무엇보다 중요한 시기라고 진단했다.또한, 내년에는 전자금융거래법 개정, 핀테크 육성지원법 제정 등이 예정되어 있어 플랫폼 기업의 금융업 진출과 금융회사의 핀테크 투자가 활성화될 것으로 보았다. 이러한 투자활성화를 통해 인공지능(AI), 블록체인 등의 기술이 금융권 전반에 걸쳐 활용도가 높아질 것으로 예상했다. 이와 같이 경쟁이 치열해지는 만큼 특정 비즈니스에서의 경쟁력을 확보하는 것이 중요하다고 보았다.연구소 정희수 연구위원은 “내년도 위드 코로나19 시대 진입과 동시에 금리상승기를 맞아 금융권은 자산을 확대하기보다 수익성 중심의 내실 경영이 중요하다.”고 보고, “코로나19 영향이 완전히 해소되지 않았기 때문에 잠재 리스크를 점진적으로 완화시키는 대책을 준비할 필요가 있다.”고 강조했다.

■내수 중심의 양호한 성장세 지속에도 불구하고 정책지원 축소 및 수출경기 둔화 우려연구소는 2021년 3.9%(추정)의 견조한 성장에 이어 2022년에도 잠재성장률을 웃도는 양호한 성장세를 이어가겠지만, 성장 모멘텀은 약화되며 경제성장률은 2.8%에 그칠 것으로 전망하였다.민간소비는 방역조치 완화 속에 서비스 소비 향상, 해외여행의 점진적 재개로 인한 해외소비 회복 등이 긍정적으로 작용하며 3.3%(’21년 3.1%, 추정) 증가할 것으로 예상하였다.건설투자 역시 양호한 주택수요 및 수주증가, 정부의 주택공급 확대 계획 등에 힘입어 회복세가 확대되며 증가율이 2.7%(’21년 0.6%, 추정)로 높아질 것으로 내다봤다.설비투자는 IT 부문의 전략적 투자와 비IT 부문의 친환경 관련 투자가 이어지겠지만 자금조달비용 상승과 반도체 경기둔화 우려 속에 조정압력이 나타나며 증가율은 3.0%(’21년 9.3%, 추정)로 둔화될 것으로 판단하였다.수출(통관 기준)의 경우 글로벌 경기회복세 지속과 디지털·그린 경제 확산으로 증가세는 이어지겠으나, 기저효과 소멸 속에 주요국의 경기고점 통과 가능성, 수출단가 하락 등으로 모멘텀이 약화되며 증가율은 2.0%(’21년 22.2%, 추정)로 크게 낮아질 것으로 예상하였다.동 연구소의 정유탁 연구위원은 “방역조치 완화에 힘입어 내수를 중심으로 양호한 성장세가 예상되지만, 재정·통화 등 코로나 대응책 축소와 수출경기 둔화 등을 감안할 때 성장 모멘텀은 점차 약화될 것”으로 진단하였다.한편, 소비자물가 상승률은 경제활동 재개 가속화에 따른 서비스 물가 상승과 공공요금 인상 가능성 등에 따라 상승세는 이어지겠지만, 역기저효과 및 유가 상승세 완화 등을 감안할 때 1.6%(’21년 2.1%, 추정)로 소폭 둔화될 것으로 전망하였다. ■ 시중금리는 통화정책 정상화로 상승, 원/달러 환율은 강달러·비우호적 수급으로 상승연구소는 경기회복과 금융불균형 누증을 감안하여 기준금리가 2021년 4/4분기와 2022년 3/4분기에 추가로 인상되면서 2022년에는 코로나 위기 이전 수준인 1.25%로 복귀할 것으로 내다봤다. 이러한 상황에서 연준의 통화정책 정상화가 진행되면서 시중금리는 상승세를 이어갈 것으로 전망하였다(국고3년(평균): 21.4Q 1.65%→22.4Q 1.80%). 동 연구소의 김수정 수석연구원은 “금융불균형 완화를 위한 국내 정책당국의 의지와 인플레이션 장기화에 따른 연준의 조기 긴축 우려가 부상할 수 있어 금리 상승세가 가파르게 전개될 가능성도 염두해 두어야 한다”고 강조하였다.한편, 원/달러 환율은 주요국 중 가장 매파적인 통화정책과 양호한 대외건전성 등에도 불구하고 국내 경제의 성장 모멘텀 둔화, 해외투자 확대 기조 및 외국인 자금유입의 불확실성 등 비우호적 수급환경이 이어지면서 상승압력이 지속될 것으로 예상하였다(원/달러 환율(평균): 21.4Q 1,170원→22.4Q 1,180원).■ 글로벌 물가 상승, 中 규제 리스크, 국내 가계부채 누증 등에 따른 하방 위험에 유의연구소는 2022년 경제·금융시장 전망과 관련하여 글로벌 인플레이션의 지속 가능성, 중국의 패러다임 전환 및 규제 리스크, 국내 가계부채 누증 및 금융불균형 우려 등을 3대 리스크 요인으로 평가하였다.우선, 연구소는 최근 정책·수요·공급측 요인들이 맞물리며 인플레이션이 상승하는 가운데 특히, 공급측 불안요인에 따른 인플레이션 리스크를 강조하였다. 부품·소재나 선박의 경우 특성상 신속한 공급 개선이 어려운 데다 기후변화 대응 과정에서의 에너지가격 불안, GVC 약화에 따른 비용 상승 등 구조변화 과정에서의 부작용에도 유의할 필요가 있다고 평가하였다.아울러 연구소는 중국의 질적 경제성장 추진 및 공동부유 강조 속에 규제 리스크에 따른 불확실성도 심화되고 있다고 평가하였다. 불균형 문제 해결이 쉽지 않은 상황에서 규제 강화로 인해 성장이 제약될 가능성이 있으며, 특히 부동산 규제 강화에 따른 경기 위축, 부동산 개발업체 디폴트 우려, 지방정부의 부채 부실화 등 위험을 강조하였다.한편, 연구소는 국내 가계부채 누증에 따른 파급효과와 정책 딜레마에 유의할 필요가 있다고 강조하였다. 실증분석 결과, 가계부채 증가는 가계소비에 부정적이며, 주택가격 상승요인으로 작용하는 가운데 코로나 이후 그 영향력이 확대된 것으로 진단하였다. 이러한 상황에서 정부의 가계부채 대응은 시의적절하나, 자칫 급격한 디레버리징을 촉발하거나 가계 부담 증가로 정책 정상화가 어렵게 될 위험도 존재한다고 평가하였다.

i. Bird's Eye View  하반기 산업은 반도체, 화학, 자동차 등 주요국 경기회복에 따른 수출 호조가 하반기에도 이어가며 제조업 업황 회복세가 이어질 전망. 다만 원자재 가격의 Peak Out이 지연 시 성장 분야를 포함한 건설, 중소제조업체의 수익성 우려. 또한 유통,서비스업은 코로나 델타 변이 확산 및 백신 보급 지연 등으로 개선세가 재반락할 가능성 증대ii. 산업별 전망1. 반도체 : 메모리 슈퍼사이클 본격화로 수출 호황 지속2. 디스플레이 : 프리미엄 제품군 수출 확대, 판가 상승 호조 지속3. 자동차 :  판매믹스 개선되나 기저효과로 성장세는 둔화4. 철강 : 전방산업 회복에 따른 견조한 수급 균형 유지5. 화학 : 정제마진 약세, 역내 경쟁심화로 수익성 둔화6. 정유 : 수요 강세로 스프레드 유지되며 실적 호조 지속7. 유통 : 코로나19 변이 및 기저효과 축소로 성장세 둔화8. 건설 : 수주 증가에도 자재가격 상승 여파로 수익성 저하iii. 이슈분석1. 반도체 공급망 재편과 국내 영향2. 원자재 가격 상승과 산업별 영향3. 생활물류법 도입과 유통업 변화

■ 상반기 국내 경제는 수출과 설비투자를 중심으로 회복세가 확대된 가운데 하반기에도 내수 회복 개선에 힘입어 양호한 성장세를 이어갈 것으로 전망2021년 상반기 국내 경제는 글로벌 경기 개선으로 수출 증가세가 견조한 가운데 반도체 호황으로 설비투자도 확대되면서 견조한 회복 흐름을 나타냈다. 하반기에도 국내 경제는 수출 증가세가 이어지고, 내수 회복도 개선되면서 4%를 넘어서는 성장률(연간 3.9%)을 나타낼 것으로 기대하고 있다. 특히, 백신 접종 가속화 및 방역조치 완화, 이연 수요 등에 힘입어 소비 증가세가 확대되고, 건설투자 역시 선행지표 개선과 정책적 요인 등을 감안할 때 회복세가 가시화될 가능성이 높다. 이로 인해 하반기에는 내수의 성장기여도가 수출의 성장기여도를 상회하면서 경제성장을 견인할 것으로 예상하고 있다.한편, 하반기 시장금리는 연준의 테이퍼링 논의 본격화 속에 국내 경기회복과 금융불균형 우려에 초점을 맞춘 기준금리 인상 가능성을 감안할 때 단기물을 중심으로 상승세가 이어질 것으로 판단하고 있다. 원/달러 환율의 경우에는 양호한 대내 펀더멘털에도 불구하고 연준의 통화정책 정상화 논의 및 그에 따른 달러화 강세 등으로 상습압력이 점차 부각될 공산이 크다.■ 하반기에는 수요 회복보다는 공급 회복 여부에, 물가 반등보다는 지속 여부에, 정책 지원보다는 정책 정상화에 초점을 맞출 필요최근 들어 원자재, 부품·소재, 운송, 노동시장 등을 중심으로 글로벌 공급 병목현상이 심화되고 있으며, 이로 인해 국내에서도 생산비용 증가와 생산·수출 차질이 발생하고 있다. 파업·재해 등 단기적 요인들은 완화될 것으로 기대되고 있으나, 부품·소재와 운송의 경우 신속한 대응이 어려워 공급 병목현상이 예상보다 장기화될 가능성을 경계할 필요가 있다.공급 병목현상과 코로나 대응 과정에서의 유동성 급증 등이 맞물리면서 인플레이션에 대한 우려가 고조되고 있다. 물론 기저효과와 수급 불균형에 따른 일시적인 현상으로 평가되고 있으나, 공급망 혼란 지속 우려, 노동시장 미스매치, 중국의 생산비용 전가 가능성 등을 감안할 때 인플레이션을 둘러싼 논란(일시적 vs 지속적)에 주목해야 한다.한편, 하반기에도 대내외적으로 코로나 피해 대응 및 인프라 투자 확대 등 재정정책의 확대기조는 이어지겠으나, 금융·통화 지원의 경우에는 점차 정상화 단계를 모색할 것으로 판단하고 있다. 특히, 미국의 경우에는 물가 상승세가 연준의 예상을 넘어선 가운데 인플레이션 향방에 따른 통화정책 정상화 여부 및 속도에 유의할 필요가 있다.

■ 2020년에는 코로나 타격 강도 및 피해 대응에 주목, 2021년에는 단기 회복을 넘어 정책 부작용과 중장기 성장복원력에 초점2020년 글로벌 경제는 예상치 못한 코로나의 급격한 확산과 강력한 봉쇄조치로 극심한 경기침체를 경험하였다. 그러나 작년 말 이후 주요국을 중심으로 백신 접종이 개시되면서 코로나 확산 정도보다는 백신 보급 진전 여부로 관심이 옮겨가고 있다. 정책 측면에서는 재정·통화정책 대응이 지속되면서 정책효과나 경기회복 기대뿐만 아니라 금융불균형 누증이나 재정건전성 악화 등 정책 부작용을 둘러싼 논란도 부각되고 있다. 나아가 코로나 충격 강도 및 과거 경기침체 경험 등을 감안할 때 코로나 충격이 단기에 그치지 않고, 잠재성장률이 하락하는 등 중장기적으로 지속될 가능성도 점증하고 있다.■ 최근의 대내외 여건을 감안할 때 국내 경제는 수출과 투자를 중심으로 회복세가 강화되겠지만, 소득여건 악화에 따른 소비 부진은 불안요인으로 작용대내외적으로 백신 보급 가속화 및 경제활동 재개 속에 정책 지원도 이어지면서 금년 국내 성장 모멘텀은 개선될 것으로 기대되고 있다. 특히, 글로벌 경기·교역 개선과 반도체 업황 호조 등에 힘입어 수출과 설비투자가 양호한 회복세를 지속하면서 국내 성장을 견인할 것으로 판단된다. 다만, 코로나 3차 유행으로 소비 타격이 예상보다 심각한 상황에서 감염 우려도 이어지고, 고용 부진과 자영업 타격 등으로 소득여건 악화도 심화되어 소비 회복은 지연될 가능성이 높다. 따라서 금년 국내 경제 성장률은 완만한 회복세 속에 2.9%에 그칠 것으로 예상된다.■ 향후 경제·금융 여건과 관련하여 바이드노믹스 및 인플레이션 향방, 금융불균형 누증에 따른 리스크, 코로나 상흔효과 등에 주목할 필요금년 들어 바이드노믹스의 본격화로 美 성장 모멘텀 강화 및 그에 따른 글로벌 경기회복 기대감이 확산되고 있다. 다만, 美 중심주의 통상정책 및 對中 견제 지속 등을 감안할 때 美 무역정책 불확실성에 유의할 필요가 있다.아울러 바이든 정부의 과감한 부양책과 코로나 대응 과정에서의 유동성 급증으로 인플레이션 우려도 확산되고 있다. 실제 물가 흐름은 리플레이션에 무게가 실리고 있으나, 미국 중심으로 글로벌 금리도 상승하고 있어 인플레이션 부작용 및 금융불안에 대한 경계심도 필요한 상황이다.최근 세계적으로 실물경기와 괴리된 신용 급증 및 자산가격 급등으로 금융불균형 누증에 대한 우려가 높아지는 가운데 특히, 우리나라의 경우 신용 증가세가 상대적으로 급격하여 가계·기업의 채무상환부담 증대 및 금융시스템의 취약성 심화 가능성에도 주의해야 한다.한편, 코로나 사태의 장기화 및 코로나 이후의 구조변화 등을 감안할 때 코로나發 상흔효과(scarring effect)에 대한 우려도 고조되고 있다. 실제로 노동과 총요소생산성을 중심으로 잠재GDP가 하락한 것으로 나타나 코로나 이후의 구조적·제도적 개혁 여부가 향후 성장경로를 결정할 것으로 판단된다. 

1. 달러 : 바이든發 불안정한 약세 지속2. 주요통화 : 달러 약세를 반영한 되돌림3. 원 달러 환율 : 점진적 , 제한적 하락 지속4. 소결 : 2021 년 환율 전망

■ Bird’s Eye View■ 산업별 전망■ 이슈분석

■ Bird’s Eye View  ■ 규제/제도 및 자금흐름 ■ 은행 ■ 금전신탁 ■ 증권  ■ 자산운용 ■ 생명보험 ■ 손해보험 ■ 퇴직연금  ■ 신용카드 ■ 비카드 여전업 ■ 상호저축은행  ■ 부동산신탁 

■ 코로나 향방에 따른 전망 시나리오■ 2021년 세계경제 전망■ 2021년 국내경제 전망■ 2021년 금융시장 전망■ 주요 현안

코로나 위기와 고강도 봉쇄 여파로 세계 대공황 이후 최악의 경기침체 우려주요국의 봉쇄 완화와 과감하고 신속한 경기부양 조치에 힘입어 하반기 경기 부진 완화 기대그러나 국지적인 코로나 확산세가 이어지는 가운데 정책 효력 약화, 대외수요 부진 등을 감암할 때국내 경기회복세는 상당회 완만할 전망경제 전망의 불확실성이 어느 때보다 높은 상황에서 시나리오별 접근 방식 중요위기 초반에는 경기침체 강도에 주목하고, 위기 중에는 회복 시점에 관심을 가졌으나,이제는 코로나 위기 이후의 성장 경로의 복원 여부에 초점을 맞출 필요

■ 은행■ 저축은행■ 증권■ 자산운용■ 부동산신탁■ 보험■ 여전업

1. 코로나가 불러올 경제 지각변동, 무엇이 바뀔 것인가?2. 코로나발 타격이 우려되는 전통 산업3. 언택트 기반의 서비스 산업이 뜬다 4. 명암이 엇갈리는 IT&투자 시장