하나은행 하나금융경영연구소

개요

글로벌 금융위기의 주요 원인 중 하나인 투자은행들의 ’고위험-고수익’ 모델로 인해 투자은행들은 막대한 손실을 기록했고, 구조개편에 대한 필요성 증대
반면 헤지펀드와 PEF는 글로벌 금융위기의 주요 원인이 아니었음에도 불구하고 주가하락을 확대시킨 결과 금융산업의 안정을 위한 규제 대상으로 부각


Wholesale Banking의 금융위기 前後의 변화

1. 금융위기 前 Wholesale Banking의 동향

[투자은행]

글로벌 금융위기 이전 투자은행들은 지속적으로 높은 수익을 창출해왔으며, 이들은 세계 전 지역으로 진출을 확대하면서 비즈니스 영역을 확대해옴
투자은행들의 사업영역은 2000년대 이후 모든 사업 부분에서 높은 성장 유지
투자은행들은 ’고위험-고수익’ 모델을 유지하면서 리스크에 대한 불감증 나타냈고, 규제의 사각지대에 있어 도덕적 해이를 유발

[Hedge Fund와 PEF]

글로벌 금융위기 이전에는 높은 수익률을 추구하는 투자자들의 증가로 헤지펀드와 PEF로의 급속한 자금유입 발생
금융위기 이전의 레버리지 및 공매도는 지속적으로 증가하였으며 헤지펀드는 업무영역을 기존 금융기관의 업무영역으로 확대하여 경쟁 심화
한편 PEF에서는 낮은 이자율과 풍부한 유동성을 바탕으로 하는 Buyout을 통한 투자활동의 비중이 점차 증가하는 추세

2. 금융위기 後 Wholesale Banking의 동향

[투자은행]

글로벌 금융위기로 글로벌 투자은행들은 막대한 손실을 기록했는데 이러한 손실은 자기매매 사업부분에 집중됨
주식 및 채권 언더라이팅의 경우 파생상품 발행 규모는 큰 폭으로 감소했으나, IPO, 회사채 발행 등이 지속되면서 수익창출 유지
막대한 손실을 기록한 투자은행들은 구조조정, M&A 등을 추진했으며, 실질적으로 독자적인 투자은행 모델은 사라짐

[Hedge Fund와 PEF]

글로벌 금융위기에 따른 헤지펀드의 저조한 실적에 따른 자금상환 및 펀드 청산의 쇄도로 헤지펀드의 자산규모가 급격히 감소
글로벌 금융위기는 헤지펀드간의 합종연횡을 통해 헤지펀드의 기관화,대형화를 가속화
Prime Brokerage에 대한 일부 대형사로의 집중 심화 및 거래관계 확대 현상 증가
PEF의 자금조달과 투자활동은 글로벌 금융위기에 따른 유동성 부족, 주식시장 침체에 따른 투자자의 위험회피성향 증가로 감소를 시현하였고 Buyout 투자비율의 감소에 따른 대형 private equity 거래 축소

3. 금융위기로 드러난 Wholesale Banking의 문제점

투자은행들의 과도한 자산 유동화를 통한 리스크 이전
투자은행들의 지나친 욕심에서 비롯된 ’고위험-고수익’ 모델의 한계
헤지펀드와 PEF는 금융위기의 주요 원인은 아니나 금융위기로 인한 손실 확대를 초래하였다는 점에서 문제점이 부각


Wholesale Banking의 패러다임 변화

1. 수익구조의 변화

언더라이팅, M&A 등에 대한 수요가 지속되면서 투자은행들의 수익창출은 지속되나 금융위기 이전의 고수익을 창출하기에는 장기간 소요
경기회복과 함께 M&A, 언더라이팅 등의 수수료기반 서비스에 대한 수요 확대될 것이며, 이러한 수요는 신흥시장에서 더욱 집중
CIB(Citigroup, Credit Suisse) 들은 wealth management 등의 customer-based 사업부문을 확대할 것으로 전망
수수료 구조의 변경에 대한 압력으로 헤지펀드와 PEF의 수수료 수익은 감소할 것으로 전망

2. 규제변화

글로벌 금융위기 후 투자은행들에 대한 규제 강화가 논의되고 있으며, 유동성, 자본, 건전성 규제 강화 등 광범위하게 규제개혁이 이루어질 전망
레버리지비율 규제 도입 통해 투자은행들의 외형적 경쟁을 완화하고, 재무적 위험을 완화
헤지펀드의 주요 전략 중 공매도는 주식시장 하락을 확대시키는 결과를 초래하여 공매도 규제, 세제 변화를 통한 펀드매니저에 대한 급여 통제에 대한 논의 진행

3. 사업 및 경쟁구도 변화

향후 투자은행 산업은 대형 투자은행 또는 부티끄 형식으로 양극화 될 것으로 전망
투자은행들의 금융시스템에서 차지하는 역할이 여전히 큰 가운데, 향후 투자은행들의 역할은 자본시장 회복에 따라 확대될 전망
일부 대형은행들의 경우 상업은행과 투자은행간의 시너지가 확대될 전망
자산 집중에 따른 헤지펀드의 대형화․기관화 추세는 심화되며 PEF시장에서의 buyout에 의한 대규모 거래는 감소될 것으로 전망