하나은행 하나금융경영연구소

■ 10/27일, 긴급 金通委에서 기준금리 및 총액한도대출 금리를 각각 75bp 인하하는 한편, 은행채·특수채를 공개시장조작 대상 증권에 포함 ● 국제금융시장 불안이 국내 금융시장으로 파급되고 신용경색이 나타남에 따라 향후 실물경제 둔화에 선제적 대응을 위해 시장의 예상(25∼50bp)보다 큰 폭의 기준금리 인하 ● 또한 국고채 및 통안채의 금리 하락에도 불구, 신용경색 현상으로 은행채 등 위험채권의 금리가 높은 수준을 지속함에 따라 선순환 구조 형성을 위해 은행채·특수채를 공개시작조작 대상 증권에 편입 ■ 금번 韓銀의 조치는 금융불안이 실물경제로 전이되는 것을 차단하기 위한 것이 주된 목표 ● 이번 금리 인하는 가계 및 중소기업의 이자상환부담 완화를 통한 부실화를 막고 내수 급락을 완화시키는 한편, 금융시장 안정에 대한 韓銀의 의지를 전달함으로써 심리적 불안을 완화시키기 위함 ● 또한 은행채·특수채를 공개시장조작 대상 증권으로 편입하며 유통물에 대한 매수를 통해 은행채 거래 원활화를 통한 은행채 금리 하락을 유도하고 위험채권의 신용스프레드 축소를 도모하기 위함 → 은행채 수급여건 개선을 유도함으로써 CD 금리 하락을 유도 ● 결국, 금번 긴급 金通委 결과 발표된 정책은 금융시장 안정 목표와 더불어, 금융시장 불안이 실물경제로 전이되는 경로를 차단하는데 초점을 맞춘 것으로 평가 ■ 10/27일 기준금리 75bp 인하에 이어, 11월 金通委에서 추가 인하 가능성 존재 ● 11월 金通委 이전까지 금융불안이 지속될 가능성이 높고, 내수 뿐만 아니라 글로벌 경기둔화로 수출도 부진할 가능성이 존재하는 만큼, 내수 부양을 위해 11월중 추가 기준금리 인하(25bp) 가능 ● 또한 최근 원/달러 환율 변화가 글로벌 금융불안에 따라 좌우되는 경향이 존재해, 기준금리 인하로 인한 환율 상승 요인이 작다는 점은 추가 기준금리 인하를 가능하게 하는 요인으로 작용 ● 물가의 경우도 국제유가가 하락세를 보이고 있고 국내경기 둔화로 인한 총수요 측면의 물가 압력이 크게 둔화되고 있어 추가 기준금리 인하를 제한하지 않을 전망 ■ 은행채 신용스프레드 축소 여건 마련되었으나, 은행채 펀드 조성 등 민간부문을 통한 투자 활성화 필요 ● 정부 정책으로 은행권의 개별 리스크가 완화됨에 따라 은행채 신용스프레드 축소 여건이 조성되고 있으나, 은행채 신용스프레드 축소를 위해서는 위험채권에 대한 불안심리 개선이 필수적인 상황 ● 최근 채권시장의 위험채권 매수여건이 악화되면서 은행채 투자가 부진한 점을 고려할 때, 금융권에는 자금조달 창구를 넓혀주고, 투자자에게는 수익성을 제공하는 은행채 펀드 조성 등의 방안을 고려할 필요

■ The unscheduled Korea Monetary Policy Committee decided to cut the policy rate(5.00% → 4.25%) and the lending rate of the aggregate ceiling(3.25%→ 2.50%), respectively 75 basis points. And also bank debentures and specific laws bonds plan to be included in the instrument of the open market operations in October 27. ● As the turmoil of global financial market is passing into the korea financial market and credit squeeze in Korean financial institutions is observed, a predetermined movement for the slowdown of real economy is carried out more than market's anticipation(25∼50 basis points). ● Despite of decline in KTB yields and MSB yields, enlarged credit risk for the Korean banks leads to rise up the yields of bank debentures more than ever, so that BoK will purchase Repo based on bank debentures to induce the fund circulation in credit market of fixed income. ■ A major purpose of this policy statement is preventing financial crisis from transmitting to the real economy ● If recent rate-cut takes effect, the financial expenses of households and SMEs is decreasing through the decline in the yields of CDs, which is a reference rate of adjusted-rate lending. And BoK's strong intention for stabilizing the financial market can alleviate a feeling of uneasiness in the financial market. ● BoK's buying Repos whose underlying assets are bank debentures intend to revitalize trades of bank debentures not only in the primary market, but also in the secondary market. Therefore the yields and credit spread(deviation from KTB yield) of bank debentures can switch to a falling tendency, so that CDs yields fall ● The decisions of unscheduled Monetary Policy Committee intend to intercept the transition of financial crisis to the real economy, together with the stabilization of credit crunch. ■ Despite of 100 basis points rate-cut in October, November's monthly meeting(11/7) is expected to cut the policy rate additionally. ● Owing to the maintenance of uncertainty in the financial market and the increase in the downside risk of both inactive domestic demand and slowdown of exports, additional rate-cut (25 basis points) is possible. ● As recent movement of won/dollar exchange rate is depending on the condition of global financial crisis rather than the change in the policy rate, the burden of additional rate-cut is mitigating. ● And the decrease in inflation risk is diminishing because of the decline in oil price and inflationary pressure with respect to gross demand. ■ A favorable condition for bank's credit risk is made up, but revitalizing investment of individual investors, such as building funds investing in bank debentures is necessary. ● The consecutive government policy to mitigate financial uncertainty and excess slowdown of real economy make favorable conditions for the contraction of credit spread of bank debentures. ● In considering the weakened purchasing power of high-yield bond in fixed income market, revitalizing the investment of individual investors for the bank debentures, such as building bank debenture funds, will expand the funding source for the financial institutions and enhance the potential return for investors.