하나은행 하나금융연구소

■ FOMC, 관세發 불확실성 증대 하에 정책적 인내 필요성을 강조하며 동결■ 관세發 1Q 역성장, 트럼프 압박에도 지표 확인 필요성 강조하며 2Q 동결 예상■ 3분기 금리인하 재개와 함께 연중 추가 2~3회 인하가 단행될 전망

■ 위안화 절하 가능성 점검 필요성 대두■ 트럼프 1기 위안화 절하 사례■ 트럼프 2기 관세 전쟁發 위안화 절하 가능성 및 원화 영향 점검

■ 금리하락과 규제강화에 따른 부동산경기 부진으로 은행으로의 자금유입은 둔화■ 고수익상품에 대한 선호 증가, 적극적인 자산관리 행태로의 변화는 증권 및 자산운용시장으로의 자금유입을 가속화■ 증권 및 자산운용시장 내에서도 상품에 따라 자금유출입이 차별화될 전망■ 금융회사들은 금융상품 수요변화 모니터링을 통해 선제적 상품 발굴 역량 제고와 동시에 불완전판매 이슈를 통제하 등 판매 경쟁력도 강화할 필요

■ 고금리, 강달러 환경에 불구하고 금 가격은 고공행진을 지속중■ 트럼프  2.0 시대 및 국내 정치 불안의 여파로 금에 유리한 환경이 조성■ 글로벌 금 시장의 주요 플레이어는 민간 소비 및 투자자, 정부 (중앙은행)■ 금값 변동성에 유의하여 적정한 비중 하에 중장기 포트폴리오로 투자

■ 2025년 경제는 기대요인의 약화 속에 불안요인이 커지면서 하방압력이 가중■ 물가·금리 하락의 긍정적인 효과와 반도체 수출을 약화시키는 요인들 존재■ 트럼프 리스크 국내 정국 혼란 및 신용위험 증대 등 불안요인들도 , 부각■ 리스크 중첩으로 부정적인 파급효과가 확대될 가능성에 유의할 필요

∎ [살이 너무 쪘어요] 팬데믹 이후 GDP 대비 정부부채가 증가하고 재정적자의    변동성이 확대된 가운데 선진국의 재정건전성 우려가 대두∎ [뭘 그렇게 드셨나요] 팬데믹 이후에도 경기 부양을 위한 지출이 이어진 한편,    재정수입은 경제성장 둔화 속에 감소하며 재정적자 지속, 정부부채 증가∎ [당신의 몸무게, 지속가능한가요] 재정의 지속가능성에 대한 실증 분석 결과,    미국은 개선될 여지가 있으나 프랑스는 재정의 지속가능성을 만족하지 못함∎ [다이어트는 어려울 전망이에요] 단기적으로는 정치적 이슈로, 구조적으로는    고령화·기후변화·지정학적 리스크 속에 재정수지가 개선되기는 어려울 전망

■ 자금순환표상 가계와 기업의 자금운용 및 조달은 ’21~’22년을 기점으로 위축■ (가계 자금운용 및 조달) 최근에는 고금리 환경, 시장 불확실성 확대 등으로 인해 예금, 채권 운용은 증가한 반면 대출 및 투자상품 운용은 둔화■ (기업 자금운용 및 조달) 기업 실적부진, 고금리 장기화 등 불리한 자금조달 여건으로 인해 전반적인 자금조달 위축이 지속■ 금융회사들은 금융소비자의 투자상품 수요 변화와 기업부실 증가 가능성에 대한 위험관리 등 대응방안을 마련할 필요

■ 최근 인플레이션이 진정되는 모습이나, 그 함의나 향방에 대한 논란 지속■ (논쟁 ①) 인플레이션 원인과 성격: 공급 기반 일시적 對 수요 기반 항구적■ (논쟁 ②) 디스인플레이션 동력과 함의: 무결점 물가안정 對 라스트마일 위험■ (논쟁 ③) 통화정책의 역할과 向方: 테이블山 접근 對 마테호른山 접근

■ 2024년 경기 반등이 예상되고 있으나, 구조적 불안요인에 따른 저성장 우려■ 팬데믹 상흔효과, 통화긴축 장기 영향, 분절화 등 대외 구조적 불안요인 부각■ 수출 회복력, 가계부채, 인구구조 변화 등 대내 구조적 불안요인 심화■ 국내 경제의 방향(경기 반등)보다는 회복 수준(강도)에 초점을 맞출 필요

■ 주요국 금리인상 기조 일단락에도 불구, 정책시차로 이연된 통화긴축 효과가 나타나기 시작하면서 취약점을 중심으로 고금리에 대한 부작용 우려가 부각■ 美 장기금리는 경제지표 호조와 완만한 물가둔화 속도를 고려한 연준의 점도표 상향과 美 국채 수급 우려로 급등한 뒤, 높은 수준에서 변동성이 확대■ 韓 국고채 금리는 내수 경기 부진이 지속되고 있음에도 한·미 국채금리 동조화 현상과 제한적인 통화정책 여력 등을 감안했을 때 빠르게 낮아지기 어려운 환경■ 국내외 모두 고금리 부작용 우려가 부각되고 있으나, 누증된 부채부담, 낮은 통화정책 여력, 변동금리 중심 대출구조 등을 감안할 때 국내가 더 취약■ 취약차주 중심의 정책지원을 지속하면서 장기적으로 민간부채 디레버리징, 금융불균형 완화 등 금융건전성을 강화하는 기회로 삼을 필요

■ 현 경제 수준에 적정한 환율을 평가하기 위해 균형환율 추정이 필요■ 다양한 방법론 중 행태균형환율 접근법(BEER)을 이용하여 균형환율을 추정■ 원/달러 환율은 '21년 하반기부터 균형환율을 상회하는 저평가 구간에 위치■ '24년 중 원/달러 환율은 하락세를 보이며 균형수준으로 점차 수렴할 전망

■ 오늘날 위기 대응은 지난 번 전쟁과 싸우고 있는 것은 아닌가?■ 現 위기에 올바로 대응하기 위해 공급위기의 경험에 주목할 필요■ 1970년대 오일쇼크 등 외생적 공급충격에 따른 스태그플레이션의 교훈■ 공급위기는 역사적으로 혁신의 동력이자 세계화의 새로운 에너지로 작용■ 코로나 위기를 계기로 공급충격發 취약성이 더욱 확대되고 있는 상황■ 공급위기를 생산적 적응의 새로운 계기로 전환하기 위한 방안의 모색