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[ 최근 금융권 자금흐름 시리즈 ]

금융권 자금흐름 시리즈(30) 경기선행지수가 금리 방향성 견인할까?

작성자 | 김완중

2010-02-11

조회수 | 4595 원문 | 공_최근금융권자금흐름(30).pdf

 

Share | 미투데이

요약

경기선행지수 증가율 반락 가능성에 따른 2010년 금리 하락 기대 형성

국고채 금리와 유사한 움직임을 보였던 경기선행지수(전년동월비)가 기저효과, 민간 경기회복력 부족 및 대내외 불확실성 등으로 인해 반락할 것으로 예상되면서 국고채 금리 하락 기대 형성
본 보고서에서는 2010년에도 경기선행지수와 국고채 금리가 정확히 일치된 움직임을 보이지 않을 수 있다는 점에 대해 논의를 전개하고자 함


첫째, 경기선행지수와 국고채 금리 동조성의 논리적 근거 부족

지표금리의 경기 동행/후행적 성격을 고려할 때, 선행지수와 국고채 금리가 정확히 동조성을 보일 근거 부족
또한 금리중시 통화정책을 장기간 운영해 온 미국, 일본, 영국 등에서만 보더라도 두 지표의 사이클이 정확히 일치하지 않음


둘째, 과거 경기선행지수 증가율 둔화는 경기하강 및 금리인하를 의미해, 최근과 상이

과거 경기선행지수(증가율) 반락 이후, 금리 동결/인하 기대가 높아졌으나, 최근에는 경제 및 통화정책 여건 상 금년 중 기준금리 인상 가능성이 높다는 점에서 과거와 다름


셋째, 실질금리 측면에서 금리 상승 가능성 존재

2005년에는 경기회복으로 실질금리가 높은 수준이었으며, 인플레 우려로 인한 금리인상이 실질 경기확장 속도를 둔화시킬 수 있다는 측면에서 금리가 완만하게 하락
그러나 2008년 기저효과 소멸에 따른 물가 상승으로 인해 실질금리가 하락하고 있는데다, 향후 경기회복세 지속 및 점진적인 물가 상승 가능성 등은 명목금리 상승 요인으로 작용할 전망


넷째, 시중금리의 금리인상 선반영 폭 크지 않을 수 있음

작년 6월과 8월 금리인상 기대가 부각될 때마다 국고채 금리가 점진적으로 상승하였는데. 이로 인해 시중금리가 금리인상을 선반영하고 있다는 것이 일반적 견해
그러나 작년 4.61%까지 상승했던 국고채 3년물 금리가 4.2% 대로 하락하면서 시중금리의 금리인상 선반영 폭이 축소된 상태


다섯째, 주요국 재정위기에 따른 해외금리 상승으로 인해 국내금리 상승압력 존재

최근 유럽發 재정위기 증폭과 더불어, 미국, 일본, 영국 등의 재정적자도 이미 위험 수준에 도달함에 따라 그동안 안전자산으로 여겨지던 주요국 국채 금리 상승요인으로 작용할 수 있음


여섯번째, 달러강세 전환, 스왑베이시스 축소 등으로 외국인 채권투자 유인 감소

최근 유럽發 재정위기에 따른 유로화 약세 및 달러화 강세 현상이 나타나면서 캐리투자 성격의 외국인 투자자금 이탈 가능성 존재
또한 2월초까지 외국인의 채권현물 순매수가 지속되고 있으나, 스왑베이시스가 꾸준히 축소되는 모습을 보임에 따라 재정거래 차원의 채권 매수세 약화 가능성 존재


일곱번째, 2010년중 예금 재유치를 위한 고금리 예금 판매로 채권금리 하락폭 제한

2009년 하반기 은행권으로 유입된 정기예금 중 1년 미만 자금이 20조원(ʼ09.7∼11월) 이상인데다, 2010년 1월 판매된 특판예금 또한 단기성 자금이 상당수준 포함되어 있을 것으로 추정
이와 같이 예금금리가 상대적으로 높은 수준을 유지할 경우, 대체투자 상품으로 볼 수 있는 채권 금리 하락을 제한하는 요인으로 작용할 전망


따라서 과거 금리와 경기선행지수간 강한 동조성에도 불구, 2010년에는 차별화 가능성 존재

과거 경기선행지수의 전년동월비 증가율은 국고채 금리와 방향성을 같이 하면서 금리 전망에 있어 유의미한 변수로 여겨져 왔으나, 2010년에는 경기선행지수 반락에도 불구하고 국고채 금리의 하락 가능성은 제한적인 것으로 판단
다만, 유럽發 재정위기가 유로화 위기로 급격하게 확산되거나, 대내외 경기 재둔화로 인해 글로벌 출구전략 지연 가능성이 부각될 경우, 시중금리는 하락세를 보일 수 있음
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